事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报，其中2022 年实现营业收入35.4 亿元，同比增长72.94%，实现归母净利润7.13 亿元，同比增长92.25%；23 年一季度实现营业收入10.39 亿元，同比增长66.27%，实现归母净利润2.21 亿元，同比增长107.42%。

    　　盈利能力稳步提升。近年来，随着公司产品不断升级，毛利率整体稳中有升，2021-23 年分别为36.06%/37.66%/38.92%，2023Q1 较2022 全年小幅下滑2.32pcts 主要系收入结构变化导致，一季度有部分毛利率相对较低的新产品确认收入。期间费用率方面，2023Q1 销售/管理/研发费用率分别为3.76/4.7/6.13pcts,分别较去年同期-0.87/-2.16/-1.17pcts。净利率方面，受益于近年来公司毛利率稳中向好以及费用管控优异，2022/2023Q1 分别较上一年度同期提升1.68/4.57pcts，后续有望受益产品升级以及规模效应，推动盈利能力持续提升。

    　　受益光伏行业高景气度，公司在手订单充足。公司23 年一季度存货46.48 亿元，同比+100.07%，合同负债24.6 亿元，同比+85.34%。

    　　在手订单方面，截止2022 年底，公司在手订单73.22 亿元（含税），同比+72.04%，其中光伏设备占比91.40%，锂电设备占比8.2%，半导体设备占比0.4%，有力保障后续业绩增长。

    　　串焊机龙头，向光伏设备、锂电、半导体等多领域拓展。串焊机方面，根据公司公告，SMBB 串焊机已于去年在客户TOPCon 电池产线大量使用，同时在今年拿到了龙头客户小批量0BB 串焊机订单，预计今年下半年0BB 可能会有量产。光伏设备方面，向激光划片机、直拉单晶炉、硅片分选机、丝网印刷整线、光注入退火炉等拓展，其中直拉单晶炉22 年新增订单12.86 亿元，进展迅速。锂电模组PACK 线方面，公司已取得阿特斯、天合光能、山东电工等客户的订单。半导体设备，公司主要生产铝线键合机、IGBT 模块键合机，应用在半导体封测环节，根据公司公告，截至2023 一季度末，公司半导体设备已在40多家客户处进行验证，预计部分2022 年已在客户端试用的设备会转为销售订单。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023 年-2025 年公司营业收入分别为56.87、78.86、101.96 亿元，归母净利润分别为11.28、16.00、21.53亿元，对应PE 24/17/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品推广不及预期，下游需求不及预期，同业竞争格局恶化等。