公司2022 年&2023Q1 业绩超预期增长，新签订单创历史新高。公司是全球组件串焊机龙头，纵向业务延伸接连获得客户订单认可，半导体封测设备进入小批量量产阶段，随着国产化加速料将开启发展新阶段。预计公司2023-2025 年归属于母公司净利润分别为11.63/18.08/ 25.18 亿元，对应EPS 预测分别为7.50/11.71/16.30 元，综合参考光伏与半导体设备行业龙头公司2023 年基于Wind 一致预期的PE 估值水平（迈为股份33px、北方华创53px、捷佳伟创24px），给予公司2023 年30 倍PE 估值，对应目标市值350 亿元，目标价226 元，维持“买入”评级。

    公司业绩超预期，盈利能力持续提升。公司2022 年实现营业收入35.40 亿元（YoY +72.94%），归母净利7.13 亿元（YoY +92.25%），扣非归母净利润6.66 亿元（YoY +104.65%），公司2023Q1 实现营业收入10.39 亿元（YoY+66.27%），归母净利润2.21 亿元（YoY +107.42%），业绩整体超市场预期。

    公司2022 年毛/净利率分别为38.92%/19.63%，同比改善+1.26pct/+1.68pct，主要受益于光伏行业高景气和技术迭代拉动下串焊机等核心设备需求增长，及公司产品结构优化带来盈利能力明显提升。

    受益于新产品突破，新签订单持续高增。公司2022 年新签订单73.74 亿元（含税），同比+72.25%，公司2023Q1 新签订单26.20 亿元（含税），同比增长81.94%，实现单季度新签订单历史新高。截至2023Q1 末，公司在手订单87.45亿元（含税），同比增长78.69%，在手订单持续增长。2022 年新签订单结构中，光伏设备占比93.47%，以串焊机、激光划片机等核心设备为主，单晶炉新签订单12.86 亿元（+666.56% YoY），新推出的丝网印刷整线取得整线订单。

    此外，公司2022 年锂电设备订单持续增长（占新签订单6.1%），半导体设备获得量产订单突破（占新签订单0.43%）。

    公司重视研发投入，多领域获丰富技术成果。公司主要从事高端智能装备研发、生产及销售，目前形成了由四大核心支撑技术和八大核心应用技术构成的研发体系，助力公司在横跨光伏、锂电及半导体设备领域的技术研发和产品应用。

    截至2022 年底，公司研发人员占比达到22.71%，研发费用2.37 亿元，同比+63.39%，研发投入占比6.69%。持续高强度研发投入助力公司获得多项研发成果，2022 年共获得知识产权306 项，累计获得1290 项。公司工程人员占比超30%，满足全球40 多个国家/地区的客户适应技术进步的设备改造升级需求，及时了解市场需求和产业技术趋势，促进公司产品研发及改进。公司募投项目研发中心实验室已投入使用，定增募资助力研发项目顺利进行，助力公司产品的市场竞争力。

    积极布局新技术方向，高端智能设备平台渐成。公司在光伏领域，基于组件串焊设备的核心竞争力和客户认可度，延伸至上游单晶炉、丝网印刷等针对N 型技术的核心设备，量产订单均实现快速突破。此外，公司业务横向拓展至半导体封测键合机和锂电模组PACK 线。公司铝丝键合机在下游多家厂商同时验证，并获得通富微电、华润安盛、中芯集成在内的知名客户的小批量订单。公司加快研发半导体键合机系列产品，并进一步向上游装片机、下游倒装设备等布局延伸，保持在半导体封测设备领域国产替代中的技术实力和产品丰富度。预计未来随着市场持续扩容与国产化替代加速，公司积极布局的半导体关键装备业务将迎来历史性发展机遇，带来公司第二成长曲线的持续突破。

    风险因素：全球光伏装机量不及预期；光伏技术迭代不及预期；半导体设备销售不及预期；公司新产品推出不及预期。

    投资建议：公司是全球组件串焊机龙头，纵向业务延伸接连获得客户订单认可，半导体封测设备品类持续丰富，随着国产化加速料将开启发展新阶段。调整公司2023-2024 年归属于母公司净利润预测分别为11.63/18.08 亿元（原预测值分别为11.21/16.78 亿元），新增2025 年归母净利润预测为25.18 亿元，对应2023-25 年EPS 预测分别为7.53/11.71/16.30 元，当前股价对应PE 分别为22/14/10 倍。参考光伏与半导体设备行业龙头公司估值水平（迈为股份、北方华创、捷佳伟创基于Wind 一致预期的2023 年PE 分别为33、53、24 倍），给予公司2023 年30 倍PE 估值，对应目标市值350 亿元，目标价226 元，维持“买入”评级。