投资要点

    2023 年Q1 业绩：同比增长107%；期待2023 年订单+业绩高增1）业绩符合预期：营收10.4 亿元，同比增长66%；归母净利润2.2 亿元，同比增长107%。

    2）盈利能力：毛利率36.6%、同比-2pct；净利率20.8%，同比+4.6pct（因研发投入提升）。

    3）大单提速：2023 年Q1 新签订单26.2 亿元，同比增长81.9%；截至2023 年Q1 末在手订单87.5 亿元，同比增长78.7%。据公司公告统计，公司一季度合计签大单（单笔2 亿元以上）14亿元，客户包括隆基、通威、晶品新能源；公司光伏硅片+电池+组件设备多点开花。我们认为，随着下游客户加速一体化趋势中，设备一体化供应能力将成为行业未来核心竞争力之一。

    2022 年业绩：同比增长92%；受益光伏组件+硅片扩产、订单高增1）业绩：营收35.4 亿元，同比增长73%；归母净利润7.1 亿元，同比增长92%。受益于公司在光伏组件设备、硅片设备领域持续发力。

    2）盈利能力保持高水平。2022 年公司毛利率38.9%、同比提升1.3pct；净利率19.6%，同比提升1.7pct，期待公司未来向光伏、半导体不同领域延伸、带来盈利能力保持高水平。

    3）新增订单：2022 年公司新签订单73.7 亿元，同比增长72%；其中光伏设备占比93.5%，锂电设备占比6.1%，半导体设备占比0.43%。在手订单：截止2022 年底，公司在手订单73.2 亿元，同比增长72%。其中光伏设备占比91.40%，锂电设备占比8.2%，半导体设备占比0.4%。

    4）新业务进展：（1）光伏长晶炉：2022 年新签订单12.9 亿，同比增长666.6%；（2）丝网印刷：推出整线、已获批量订单。（3）半导体键合机：多家客户验证试用，并取得小批量订单（包括IGBT 键合机）。（4）储能模组/PACK 生产线：取得天合储能、阿特斯储能等订单。

    光伏串焊设备龙头，光伏、半导体、锂电设备多点开花1）光伏设备：公司为组件串焊设备龙头，受益行业多重技术迭代演绎、基本盘稳步向上，向硅片+电池+组件设备一体化布局延伸、持续打开成长天花板。

    2）半导体设备：公司为铝线键合机国产替代首家，已获通富微电、德力芯、华润安盛、中芯集成等客户订单。同时向其他半导体封装及上游设备延伸，期待半导体第二增长极打开。

    3）锂电设备：布局锂电模组+PACK 线，向储能领域延伸、打开成长空间。

    盈利预测与估值

    预计公司2023-2025 年归母净利润至10.2/14.3/18.4 亿元，同比增长43%/40%/29%，对应PE为25/18/14 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。