事件：根据微信公 众号，子公司松瓷机电1600单晶炉获天合光能2.6亿元（含税）订单，还获印度Adani、中成榆订单（7 月23 日公告的1.5 亿元）。

    投资要点

    2022 年以来单晶炉新签订单超10 亿元，提前完成全年目标：单晶炉2022 年1-6 月已获超过6 亿元订单，包括宇泽3 亿元、合盛1.3 亿元，晶科能源0.9 亿元等，叠加天合光能2.6 亿元、中成榆1.5 亿元和Adani，我们预计2022 年以来公司单晶炉新签订单已超10 亿元，提前完成2022全年订单目标。公司此次获得的天合2.6 亿元订单，若按照1.2 亿元/GW，对应2GW+，目前天合一体化布局硅片35GW，一期20GW、二期15GW；中成榆规划4GW 硅片、一期2GW；Adani 拥有电池组件产能1.5GW、规划3.5GW，也在一体化布局。

    松瓷单晶炉获下游客户充分认可，有望获得合理份额：晶盛机电为单晶炉龙头市占率90%+，下游客户出于供应安全&供货能力考虑，在龙头供应商外往往会选择其他1-2 家供应商，2021 年奥特维（松瓷）作为单晶炉新玩家，受益于订单外溢获晶澳、宇泽订单。2022 年以来多家硅片厂选择松瓷作为二供，并获宇泽复购，表明公司单晶炉性价比高：全配置条件下价格比晶盛机电便宜约10 万元，且软控系统、单炉产能（175公斤/天）等技术指标也属于除龙头设备商晶盛机电外厂商里的较高水平。松瓷单晶炉市场定位为独立第三方设备商和客户的合格二供，我们认为未来有望获除中环、隆基以外市场10-20%份额，对应全市场约7%-10%市占率。

    随着出货量和产能扩大，规模效应下单晶炉业务盈利能力将提升：（1）价格：单晶炉价格根据客户配置选择的不同差异较大，一般客户配置选择以软控、炉体、泵和除尘器这四项为主，因此单晶炉单台设备价格根据客户选择不同在110-150 万元区间内波动。（补充，晶盛单晶炉由于不断技术迭代，长期单价维持在148 万左右（晶盛定增问询函回复中有披露））（2）产能：公司单晶炉产能在2022 年6 月底达成月产能150 台，由于8-9 月为产品集中交付期有一定交付压力，8-9 月月产能可达200台。（3）毛利率：第一批单晶炉产品毛利率低于30%，处于拓展客户和创造品牌阶段，但随着被客户逐渐认可产品质量，目前公司单晶炉毛利率约为30%，我们认为未来随着交付量大和供应链完善，规模效应体现，毛利率/净利率有望提升。

    盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2022-2024 年的归母净利润为6.5/9.3/12.9 亿元，对应当前股价PE 为58/40/29 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。