事件

    　　公司2022 年上半年实现营业收入15.13 亿元，同比增长63.93%；归母净利润2.99 亿元，同比增长109.51%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长118.41%。

    　　其中2022 年第二季度实现收入8.88 亿元，同比增长59.75%；归母净利润1.92 亿元，同比增长109.52%。

    　　简评

    　　上半年业绩超市场预期，单季度净利率大幅提升①收入端：Q2 收入增速彰显行业高景气。2022Q2 单季度实现收入8.88 亿元，同比增长59.75%，环比增长42.08%。单季度收入同环比高增长主要由于：（a）疫情影响得到及时控制，收入确认基本未受影响。（b）受益于行业大扩产，收入增速与上年同期新增订单增速保持一致，串焊机龙头地位不可撼动。

    　　②费用端：期间费用率保持平稳。报告期内，期间费用率18.73%，同比小幅提升0.37pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别较上年同期增长0.17、0.57、-0.27、-0.09pct。2022 年上半年分摊的股权激励费用为1789 万元。

    　　③利润端：Q2 毛利率与净利率进一步提升。单季度看，Q2 净利率21.34%，同环比分别提升4.97、5.10pct。其中，毛利率单季度同比提升2.37pct，减值损失亦有减少。

    　　④现金流：增速明显高于收入与利润。报告期内经营活动产生的现金流量净额2.06 亿元，同比大幅提升417.28%，原因包括：（a）销售收入大幅增长；（b）税费返还增加。

    　　新增订单表现优异，新业务快速突破

    　　①新增订单：2022 年1-6 月累计新增订单32.70 亿元（+75.52%），在手订单57.35 亿元（+80.46%）。其中，Q2 新增订单18.3 亿元（+68.97%）。无锡松瓷报告期内新增订单超过6 亿元，上年同期为950 万元。报告期内，公司合同负债期末余额同比增长31.67%；存货同比增长80.61%。（以上均含税）

    　　②组件设备扩产展望：多因素刺激下游扩产不断。头部公司+新玩家+海外市场均呈现积极的扩产意愿。（a）头部企业：隆基+晶科+晶澳+天合+阿特斯2022 年计划新增组件产能90GW。隆基2022 年组件产能计划提升至85GW，上年同期为60GW；晶科新规划组件产能32GW；晶澳2021 年年末组件产能40GW，计划2022 年达到50GW 以上；天合计划2022 年组件产能达到65GW，同比增加15GW。阿特斯2022 年组件产能计划达到32GW，2021 年为23.9GW。（b）新玩家：包括双良节能、宝丰等新玩家也纷纷开启了垂直一体化模式，不断加码组件端产能的建设。同时，通威作为组件领域的新进入者，也宣布了大规模扩产计划。（c）海外市场：不仅是国内企业在海外的扩产，海外本土企业扩产项目相较于往年明显增多。预计2022 年组件行业扩产规模将超过200GW。

    　　新业务开拓顺利，新客户持续增加

    　　①单晶炉：产品质量获客户认可，批量订单陆续落地。2022 年上半年，无锡松瓷新增订单超过6 亿元。Q3 已公告订单包括：（a）合盛硅业160 型单晶炉1.3 亿元订单；（b）鄂尔多斯市中成榆能源单晶炉采购项目1.5 亿元订单。无锡松瓷N 型单晶炉客户端反馈良好，SC1600 单炉稳定产能超过170 公斤，加工良率高，降低客户综合运营成本。

    　　②半导体键合机：突破通富微电订单，验证与试用客户陆续增加。公司半导体键合机验证、试用客户进一步增加。截止到2022 年上半年，已取得批量订单客户包括无锡德力芯、通富微电等，其他客户小批量订单也有所落地。展望2022 年，我们认为以下几点值得重视，即是否能够实现：（a）更多试用客户的开拓；（b）批量订单规模从几十台向更高级别跃迁；（c）对于金铜线键合机的横向延展。公司就半导体设备储备了较为充足的产能。

    　　投资建议： 公司为国内串焊机龙头，近年来向光伏上游硅片、电池片设备领域发力。更重要的是，基于传统业务技术延展性，公司积极布局半导体设备业务，目前已初见成效。预计公司2022-2024 年营业收入分别为32.10、54.09、69.13 亿元，同比分别增长56.9%、68.5%、27.8%；2022-2024 年归母净利润分别为5.92、10.03、12.83亿元，同比分别增长59.8%、69.4%、27.9%，对应PE 分别为57、34、26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：毛利率下行风险；行业扩产不达预期风险；新业务拓展不及预期风险。