事件

    　　①公司公布2022 年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入6.25 亿元，同比增长70.25%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长109.49%。业绩符合预期。

    　　②公司4 月20 日发布公告，无锡松瓷中标宇泽半导体（云南）“1600 单晶炉采购项目”，合同金额3 亿元（含税）。预计将于2022 年6 月底交付。

    　　简评

    　　2022Q1 业绩回顾：业绩创历史新高，减值损失同比减少①盈利能力方面，Q1 毛利率38.62%，环比提升2.03 个pct，同比提升1.07 个pct，主要受益于大尺寸串焊机销售占比的提升。

    　　截止到Q1 存货23.23 亿元，同比提升66.31%，考虑到专用设备公司存货以发出商品为主，未来业绩高增长可期。费用方面，预计Q1 股权激励费用约1000 多万。②订单方面，Q1 新增订单14.4亿元，同比增长84.62%，环比基本持平；在手订单48.94 亿元（+77%），均含税。Q1 半导体铝线键合机取得通富批量订单，实现重大突破。截止到Q1 合同负债13.27 亿元，同比增长63.57%。

    　　组件设备：新增订单超预期，海外市场表现喜人基于2021 年收入结构，光伏、锂电设备分别占总收入约84.29%、4.71%；毛利率分别为37.5%、24.18%，现阶段光伏仍然是公司第一大利润来源。基于现有收入结构推算，2022Q1 新增14.4 亿元订单中，预计主要由组件设备构成。组件设备订单高增原因包括：①组件厂家玩家增多，除传统龙头外，众多中小玩家加入扩产大军。②大尺寸带来新设备采购需求。③组件厂商普遍对于未来数年下游需求的高增长具有信心，提前就即将到来的需求旺季作出产能储备。④金属化环节技术变革带来的设备采购需求。另外值得一提的是，2022Q1 海外市场表现亮眼，合作客户数量明显增加。2022 年为N 型电池量产元年，TOPCon、xBC、HJT 等不同电池技术路线公司均有产品储备。

    　　硅片设备：松瓷再获宇泽3 亿元订单，在客户端口碑优秀公司4 月20 日发布公告，松瓷再次中标宇泽批量订单。预计此次中标的项目为宇泽云南三期，对应3GW 单晶炉产能。2021 年10 月公司首次中标宇泽单晶炉1.4 亿元，我们了解到首批设备在客户端反馈良好，单炉稳定产能超过170 公斤，加工良率高。

    　　松瓷作为行业的后进入者，长期来看，凭借差异化市场竞争策略，迅速打开头部客户市场，月产能稳步爬升，长期来看，松瓷目标市占率为20%（不包括隆基、中环）。

    　　电池设备：光注入烧结退火一体机获得TOPCon 订单，拟定增布局TOPCon 核心设备①光注入烧结退火一体机针主要用于提升转换效率，对于N 型电池提效性能稳定且工艺成熟，是市场上针对N型电池研发的增效设备。光注入烧结退火一体机可修复前道工艺异常造成的缺陷与不足，可实现对温度曲线灵活精准的控制，同时，其提效后性能稳定，无衰减。②拟布局TOPCon 核心设备，包括硼扩散设备、LPCVD 设备等。根据统计，预计2022 年TOPCon 扩产需求约为60GW，期待公司在该方向上新的突破。

    　　半导体设备：龙头客户订单落地，2022 年有望迎来收获年公司于2018 年立项研发铝线键合机，经过4 年左右时间，2021 年年末迎来首位客户德力芯。2022 年年初，公司与通富微电的键合机订单正式落地，我们预计订单规模在几十台量级。展望2022 年，我们认为以下几点值得重视，即是否能够实现：①更多试用客户的开拓；②批量订单规模从几十台向更高级别跃迁；③对于金铜线键合机的横向延展。我们了解到，公司就半导体设备储备了较为充足的产能。

    　　投资建议

    　　公司为国内串焊机龙头，近年来向光伏上游硅片、电池片设备领域发力。更重要的是，基于传统业务技术延展性，公司积极布局半导体设备业务，目前已初见成效。预计公司2022-2024 年营业收入分别为32.10、48.02、61.85亿元，同比分别增长56.9%、49.6%、28.8%；2022-2024 年归母净利润分别为5.30、7.84、10.61 亿元，同比分别增长43.1%、47.7%、35.4%，对应PE 分别为40.4、27.3、20.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素

    　　光伏行业投资不及预期；新业务拓展不及预期。