公司2021 年实现归母净利润3.71 亿元，同比增长138.6%，业绩保持高增长。

    公司核心产品获市场认可保持较高份额，半导体设备获龙头客户量产订单开启发展新阶段，在手订单充足保障业绩高增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.68/8.15/10.80 亿元，综合参考光伏与半导体设备行业估值水平，给予公司2022 年50 倍PE 估值，对应目标市值280 亿元，目标价280元，维持“买入”评级。

    21 年业绩高增长，净利率提升明显。公司2021 年实现营业收入20.47 亿元（YoY+78.9%），归母净利润3.71 亿元（YoY +138.6%），扣非归母净利润3.25 亿元（YoY +138.3%）；其中Q4 营业收入6.19 亿元（YoY +26.2%，QoQ +22.7%），归母净利润1.43 亿元（YoY +66.3%，QoQ +68.0%）。公司2021 年毛净利率分别为37.7%/18.0%，同比改善+1.6pcts/+4.4pcts，主要受益产品结构变化带来的盈利能力明显提升。业绩高增长的核心原因是客户加大对公司新型串焊机采购量，期间费用率持续优化及投资收益所致。

    在手订单充足，助力未来两年业绩高增长。公司2021 年新签订单42.81 亿元（含税），同比+60.52%，其中Q4 新签订单14.2 亿元，同比增长61%。截至2021年底，公司在手订单42.56 亿元，同比大幅增长77.41%。按照2022 年以来自愿性披露的订单情况看，中标晶科、晶澳的光伏订单合计达到3.4 亿元以上，我们预计2022 年Q1 新签订单仍保持高增态势。从订单结构看，订单主要集中在光伏设备领域，其中大尺寸串焊机占比较高，锂电设备也实现了订单的持续突破。

    N 型产业化提速，公司领先布局将迎来收获。N 型技术产业化加速助力光伏行业扩产与更新需求维持高增长，公司在光伏组件超高速大尺寸串焊机设备技术和份额保持领先性，新研发的SMBB 超细焊丝串焊机获得龙头企业订单，已有适用N 型、薄片化等串焊技术和产品储备，强化公司在这一细分市场地位。公司积极向上游光伏设备延伸，早先布局的N 型电池辅助设备烧结退火一体炉（光注入），凭借对电池片效率的明细增益将迎来放量。同时，公司N 型单晶炉产品已经达到了规划的100 台/月产能，并加强单晶炉的产能扩张和市场推广，新产品在2021 年已经取得批量化订单，我们预计在未来两年公司N 型硅片产能建设提速背景下，单晶炉订单将会获得持续性突破。

    锂电设备签署战略客户，键合机获龙头客户量产订单。公司基于核心焊接技术与自动化能力，将业务横向拓展至锂电模组PACK 线和半导体封测键合机。锂电模组PACK 线加强产品技术优化，并于21 年和蜂巢能源、远景动力达成战略合作，随着公司产品体系进一步丰富，有望迎来订单持续增长。公司铝丝键合机在下游多家厂商同时验证，验证数据反馈良好并具备定制化和软件柔性化优势，接连取得首家验证客户无锡德力芯和半导体封测龙头客户通富微电的量产化订单，实现公司半导体量产设备的持续突破。公司也在加快研发半导体键合机系列产品，保持在半导体封测设备领域国产替代的技术实力和产品丰富度。

    21 年中国半导体键合机进口额近100 亿元，市场持续扩容与国产化替代加速将是公司造就平台型公司的机遇性机会。

    风险因素：全球光伏装机量不及预期；光伏技术迭代不及预期；公司半导体和设备销售不及预期；公司新产品推出不及预期。

    投资建议：公司是全球组件串焊机龙头，持续加码研发投入保持技术领先性，核心产品获市场认可保持较高份额，半导体设备将通过验证开启发展新阶段。

    基于公司光伏订单持续放量和半导体订单获得突破，调高公司2022-2023 年归母净利润预测分别为5.68/8.15（原预测值为5.55/7.22）亿元，新增2024 年归母净利润预测10.80 亿元，对应EPS 预测分别为5.76/8.26/10.94 元，当前股价对应PE 分别为33/23/18 倍。参考光伏与半导体设备可比公司估值水平（可比公司北方华创、晶盛机电、迈为股份基于wind 一致预期的2022 年平均PE约58 倍），给予公司2022 年50 倍PE 估值，对应目标市值280 亿元，维持目标价280 元，维持“买入”评级。