本报告导读：

    　　多主栅串焊机销售同比+72.8%持续放量，在手订单42.6亿/+77.4%提振业绩确定性。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑多主栅串焊机、锂电模组PACK线景气延续及单晶炉、键合机的营收贡献渐显，维持2022-2023 年EPS 预测5.46/7.34 元，新增2024 年EPS 预测9.98 元，维持目标价271.85 元，维持增持评级。

    　　业绩实现翻番，净利周转双升。2021 年公司实现营收20.47 亿/+78.9%，归母净利润3.71 亿/+138.6%，毛利率/净利率分别为37.7%/18%，同比+1.6pct/+4.4pct，原材料上涨背景下毛利率仍保持稳定，议价能力较强。

    　　管理费用、销售费用增速低于营收增速，费用管控较好。净利周转双升助力ROE 上行至29.8%/+10.7pct，景气维持高位。

    　　2021 年光伏、锂电核心产品需求强劲，2022 年产能释放+在手订单提升业绩确定性。2021 年公司凭借高超的定制化水平成功抢占市场份额（串焊机国内市占率超75%），多主栅串焊机销售1144 台/+72.8%持续放量。公司股权激励考核要求2022-2024 年较2021 年的业绩增速不低于50%/100%/150%，2021 年公司在手订单42.6 亿/+77.4%，考虑多数产品的交货期+验收期均在一年以内（串焊机8-11 个月、键合机7-9 个月），当下在手订单于2022 年营收具备较高转化率。

    　　拓展单晶炉和键合机，共筑盈利成长曲线。公司新拓展的单晶炉单GW投资价值量5 倍于串焊机，2021 年拿到晶科、晶澳、宇泽三家客户的1.7 亿批量订单；键合机从0 到1 加速验证，产品效率与品质兼备，交货期较海外同行优势明显（4-5 个月<10-12 个月），2022 年4 月取得国内封测巨头通富微电的认可，提振长期成长性。

    　　风险提示：光伏产业政策扰动；产品设计不及预期；硅料价格续涨。