事件

    　　公司公布2021 年年报。报告期内，公司实现营业收入20.47 亿元，同比增长78.93%；实现归母净利润3.71 亿元，同比增长138.63%。

    　　业绩超出市场预期。

    　　简评

    　　业绩回顾：业绩创历史新高，减值损失同比减少单季度来看，2021Q4 公司实现营业收入6.19 亿元（+22.69%），事实上去年同期的基数已经处于高位，单季度仍取得超过20%增长侧面印证下游扩产的高积极性。归母净利润1.43 亿元（+68.02%），增速远高于收入。原因主要包括：①资产减值损失小于上年同期；②投资收益大于上年同期。分业务看，光伏设备仍然是收入贡献主体，2021 年实现营业收入17.25 亿元，同比增长78.16%，占总收入比例84.29%；毛利率37.50%，同比提升1.79个pct。2021 年公司针对N 型电池市场降银需求，成功开发出SMBB 串焊机，并落地批量订单。锂电设备实现收入0.96 亿元，同比增长181.02%，但毛利率尚未改善，同比有2.92 个pct 的下降（24.18%）。锂电设备在2021 年最重要突破的在于首次实现超亿元大额订单的落地。

    　　订单回顾：新增订单增速亮眼，半导体设备迎突破2021 年，公司累计新增订单42.81 亿元（含税），同比增长60.52%。

    　　截止至2021 年年末公司在手订单42.56 亿元（含税），同比增长77.41%。公司2021 年以来落地的重要订单包括：①获得通富微电键合机批量订单（千万以上级别）。②与晶科签订1.4 亿元串焊机、划片机订单。③与晶澳签订0.9 亿元高速划焊一体机、无损激光划片机订单。④与晶澳签订1.11 亿元硅片分选机、多主栅华划焊连体机订单。⑤与安徽华晟签订战略合作协议，华晟二期2GW HJT 组件项目订单落地。⑥中标晶科尖山组件项目1.45 亿元订单，设备承担N 型TOPCon 细焊丝组件的生产。⑦中标蜂巢能源（盐城）1.3 亿元模组PACK 生产线4 条，首次落地亿元级别锂电订单。⑧与无锡德力芯签订首批铝线键合机订单，实现半导体业务的突破性进展。⑨中标正泰太阳能1.06 亿元自动串焊机（210 半片异型焊带配置）。⑩中标宇泽半导体（云南）“1600 单晶炉采购”项目，合同金额1.4 亿元。（以上均含税）

    　　光伏设备：单晶炉取得批量订单，布局TOPCon 设备报告期内无锡松瓷单晶炉取得大批量订单突破，累计订单达到1.6 亿元。其中，宇泽半导体（云南）“1600 单晶炉采购”项目订单1.4 亿元左右。无锡松瓷虽为行业后进入者，凭借差异化市场竞争策略，迅速打开头部客户市场，月产能稳步爬升，长期来看，目标市占率20%（不包括隆基、中环）。公司定增布局TOPCon 核心设备，包括硼扩散设备、LPCVD 设备。TOPCon 技术与PERC 具有较好的设备兼容性。

    　　半导体设备：铝线键合机已获得批量订单，2022 年有望突破更多客户奥特维于2018 年立项研发铝线键合机，一步一个脚印，经过4 年左右将样机转换为实质性订单，首位客户为无锡德力芯公司，数量预计在数台规模。2022 年年初，公司成功与通富微电签订键合机批量供货订单，实现从数台向小批量的重大跨越。半导体设备国产化对于下游客户有一个接受、认证的过程，先期阶段通常通过小批量采购进一步验证设备在产线上的性能及稳定性。在此过程中，设备商也将获得更多经验参数积累从而促进产品研发正反馈。2022 年预计仍将迎来更多新客户的订单突破。未来看，以键合机为起点，公司有望向封装领域核心设备作进一步延伸，加快对于半导体行业的渗透。

    　　投资建议

    　　公司为国内串焊机龙头，近年来向光伏上游硅片、电池片设备领域发力。更重要的是，基于传统业务技术延展性，公司积极布局半导体设备业务，目前已初见成效。预计公司2022-2024 年营业收入分别为32.51、43.64、54.37亿元，同比分别增长58.8%、34.2%、24.6%；2022-2024 年归母净利润分别为5.01、7.28、9.47 亿元，同比分别增长35.3%、45.1%、30.2%，对应PE 分别为37.7、26.0、20.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素

    　　光伏行业投资不及预期；新业务拓展不及预期。