本报告导读：

    公司是国内光伏组件设备龙头，串焊机品类齐全适应多种工艺，同时基于“技术延伸”与“客户同源”切入锂电模组PACK 线与半导体键合机，打造多重增长级。

    投资要点：

    结论：公司是 国内光伏组件设备龙头，锂电、半导体接力成长。预计公司2021-2023 年EPS 为3.6/5.46/7.34 元，基于PE/PB估值并考虑溢价空间，给予目标价271.85 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    光伏设备：组件环节高景气，技术推动串焊机高频迭代，公司品类齐全适应多种工艺。光伏产业链发展逻辑为技术进步推动的降本增效，光电转换效率每提升1%，度电成本可下降5%-7%。串焊机设备价值量高（在组件设备中占比46%），“大尺寸+薄片化+多分片+多主栅”多重革新推动串焊机更新迭代时间为1.5-2 年，且不同电池技术下串焊机均有所变化，设备厂商高度受益。预计2022-2025 年串焊机+激光划片机市场空间自65.3 亿增长至117.7 亿、单晶炉+硅片分选机自187.8 亿至206.6 亿。

    锂电设备：全球电动化趋势不减，后段模组PACK线涉及安全性客户粘性高，公司避开锋芒主攻软包。2021 年国内锂电池出货量同比+128.67%，新能源车贡献较大增量，2022 年新能源车高景气下动力电池出货量超450GWh。公司所营模组PACK 线属锂电后段设备，价值量占比约三成，预计2022-2025 年市场空间自58 亿增长至102 亿。

    半导体设备：铝线键合机工艺成熟，国产替代箭在弦上，公司订单形成进度超预期，效率与品质兼备。2022M1全球/国内半导体销售额同比+26.75%/+24.47%维持高位，景气延续。公司所营键合机属封测前段核心装备， 2025 年国产化率将自3%提升至10%，预计2022-2025 年市场空间自89.8 亿增长至173.4 亿。铝线键合机工艺成熟，随着工业自动化、汽车电子等的迅速发展，渗透率有望进一步提升。

    风险提示：光伏组件迭代、锂电下游需求、半导体研发不及预期。