投资要点

    事件:公司发布业绩预增,预计21 年归母净利润为3.27 亿元-3.42 亿元,同比+110.2%-120.1%;扣非归母净利润3.00 亿元-3.20 亿元,同比+119.6%-134.2%。

    21 年归母净利润超3.27 亿元,同比增加超110%,略超预期。受益于光伏行业发展,下游需求高增,公司核心产品超高速大尺寸串焊机、硅片分选机优势进一步提升,主营收入大幅增加。同时公司加强成本和费用管理,盈利能力持续提升。预计21 年归母净利润为3.27 亿元-3.42 亿元,同比+110.2%-120.1%;扣非归母净利润3.00 亿元-3.20 亿元,同比+119.6%-134.2%,业绩预增略超预期。我们认为超预期点主要体现在公司大尺寸超高速串焊机和硅片分选机等新产品毛利率提升,同时锂电等板块减值计提影响已过,带动公司净利率同比提升,带动业绩超预期。

    21 年新单预计持续高增,带动22 年业绩释放。公司设备平均验收周期为6-9 个月左右,设备生产周期约2-3 个月,一台设备从形成订单到转化为收入,大约需要9-12 个月。2021 年前三季度公司新签订单28.63 亿元,同比+39.04%,在手订单36.25 亿元,同比+54.91%。公司21Q4 已披露大单6.41 亿,包括晶科1.45 亿串焊、划片机,宇泽1.4 亿元单晶炉,蜂巢1.3 亿元锂电模组PACK,协鑫1.2 亿元串焊机,正泰1.06 亿元串焊机,叠加华晟2GW HJT 串焊、半导体键合机、晶科LED 光注入退火炉及其他未披露订单(单笔8000 万以下,未达披露标准),预计21 年新签订单约40 亿元(含税),同比增速约50%( 20 年新单26.67 亿),以上订单大部分及22 年Q1 部分订单将在22 年确认收入,推动22 年业绩持续释放。

    平台化布局深化,推动22 年新单高增预期加强,看好公司长期成长。我们认为公司高增长主要源于串焊机高频迭代及平台化布局。串焊机在组件厂成本占比低,但技术迭代快,客户为抢夺新技术路径下的生产效率优势,换机意愿较高。同时公司依托自动化、焊接、视觉检测等平台化技术,在半导体键合机、光伏单晶炉及电池设备、锂电等领域布局持续深化。2022 年除大尺寸串焊机迭代以外,公司高精度串焊机在N 型电池路径下持续迭代,以及半导体键合机、单晶炉等新业务在22年开始有望持续放量,均有望推动22 年订单高增。平台布局打开长期增长空间。

    盈利预测:受益于串焊机高频迭代延续及公司键合机、锂电等多平台布局推进,预计2021-2023 年公司归母净利润3.2/5.0/6.5 亿元,对应PE 59/38/29 倍,维持“ 买入”评级(考虑到年报尚未发布,暂不上调盈利预测)。

    风险提示:光伏新增装机不及预期,组件技术迭代不及预期,行业竞争加剧。