业绩摘要：2024 前三季度公司实现收入10.40 亿元（+22.38%），归母净利润2.17 亿元（+12.03%），扣非归母净利润1.68 亿元（+14.92%），期间计提股权激励费用1011.58 万元，剔除该项费用影响前三季度归母净利润同比增长17.25%，扣非归母净利润同比增长21.85%，公司整体收入增长符合预期，利润端受股权激励费用影响，剔除该项费用利润仍保持高增长。

    　　前三季度公司实现毛利率77.55%（-3.63pcts），净利率20.87%（-1.93pcts），销售费用率34.03%（+0.24pcts），管理费用率7.03%（-1.43pcts），研发费用率18.09%（-1.77pcts），财务费用率-0.53%（+0.65pcts），利润率波动主要受收入结构变化影响，整体费用率稳中有降。

    　　获批新品快速准入，产品管线持续丰富。公司获批新品盐酸纳布啡注射液、酒石酸布托啡诺注射液及比索洛尔氨氯地平片已在多省实现挂网准入，基于良好竞争格局有望迎来快速放量。此外，Q3 公司第二款出海制剂盐酸尼卡地平注射液获美国FDA 批准且实现获批即发货，国内新增马来酸氟伏沙明片、盐酸丙卡特罗口服液生产批件，2 类改良新药氨酚羟考酮缓释片已申报上市并获受理；后续在研管线储备丰富，一方面多款产品具备光脚集采潜力，有望借助集采实现快速放量，另一方面研发上聚焦政策壁垒的精麻用药和技术壁垒的高端复杂制剂，布局鼻喷、缓控释技术平台，构建差异化产品矩阵。

    　　盈利预测及评级：预计2024-2026 年公司收入13.74/17.09/20.96 亿元，同比增长23.0%/24.4%/22.6%；归母净利润2.69/3.21/3.95 亿元，同比增长18.6%/19.4%/23.0%，基于公司产品矩阵持续丰富、制剂收入稳健增长，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险