公司发布2021 年中报，报告期内公司实现营收1.31 亿元，同比下降14.92%；归母净利润1049.41 万元，同比下降64.12%；扣非归母净利润479.22 万元，同比下降83.49%；每股收益0.0406，同比下降73.09%，扣非基本每股收益0.0185，同比下降87.65%。

    多重因素导致公司业绩下滑，转动件及结构件快速增长。报告期内，公司实现叶片类业务营收0.59 亿元，同比下降19.18%；转动件及结构件营收0.17 亿元，同比上升142.86%；技术开发0.26 亿元，同比下降36.59%；医疗骨科锻件0.19 亿元，同比下降5%。主要系受疫情影响，国际业务同比下降27.37%；另外国内航空发动机业务因为战略客户计划调整导致交付有所滞后，医疗业务因为集采原因同比也有所下滑所致。我们认为，公司业绩下降主要系体外客观因素及公司投入增加所致，转动件及结构件业务快速增长展现公司仍然维持良好生产能力。

    产能转固，研发上升，公司长期增长潜力可期。报告期内，公司在建工程0.26亿元，较上年期末下降37.79%，主要系报告期内产能转固所致；研发费用0.24 亿元，同比上升50.20%，主要系研发投入增加所致。公司研发项目下辖GE、RR、商发等战略客户的叶片、机匣、环形件等项目，运用于国内外多个型号，公司长期增长潜力可期。

    完成子公司设立及收购，航发体系一级供应商格局初现。公司完成对航亚盘件剩余股权收购，以及重要子公司贵州航亚设立（公司战略股东航发资产出资9000 万元）；公司目前业务下辖压气机叶片、整体叶盘、盘轴类及机匣类产品几大领域，并同时具备精锻、精密加工、特种工艺的多重工艺，航发体系一级供应商格局初现。我们认为，尽管公司短期受到宏观因素扰动导致业绩不达预期，但公司长期竞争能力并未受到影响。

    盈利预测：预计公司2021/2022/2023 年归母净利润0.61/1.12/1.77 亿元，对应PE 148.9/81.6/51.7 倍，考虑公司具有较高的增长潜力，维持此前“强烈推荐”评级。

    风险提示：公司订单不及预期，公司下游进度不及预期，公司产能不及预期，行业估值波动。