事件：

    　　1、公司发布《2020 年年度报告》，期内实现收入3.01 亿元，同比增长16.89%；归母净利润5990 万，同比增长41.98%。基本每股收益0.31 元/股。

    　　2、公司发布《2021 年第一季度报告》，期内实现收入0.58 亿元，同比减少12.87%；归母净利润266 万，同比减少77.11%。

    　　评论：

    　　1、国内业务快速增长，对冲海外市场波动影响。

    　　2020 年，民机市场受全球疫情严重影响，公司海外业务出现一定波动，但在期内公司国内业务实现令人瞩目的跨越式发展，保证了公司整体的稳健增长。从业务地区情况看，公司国际业务实现收入（0.69 亿，-53.90%），毛利率增加3.70pct；国内业务实现收入（2.31 亿，+116.88%），毛利率增加6.81pct。分产品来看，公司航空发动机压气机叶片产品实现收入（0.98 亿，-34.80%），毛利率增加1.08pct 至41.91%；结构件及转动件业务实现收入（0.26 亿，+16.52%），毛利率减少2.00pct 至32.30%；医疗骨科锻件产品实现收入（0.34 亿，+22.91%），毛利率减少2.22pct 至24.74%；技术开发产品实现收入（1.25 亿，+182.50%），毛利率增加10.32pct 至53.13%。

    　　公司此前公告，预计2021 年向中国航发集团下属院所工厂等关联方销售商品3 亿元，较2020 年预计销售金额增长50%，较2020 年实际销售金额增长72.4%，表明公司国内业务需求强劲。虽然公司21 年一季度业绩出现一定波动，预计是海外业务出现下滑导致，但随着后续国内业务逐步确认收入，公司全年业绩有望持续快速增长。

    　　2、费用率保持稳定，盈利能力持续提升。

    　　报告期内，公司销售毛利率持续提升，而期间费用率方面保持稳定，盈利能力持续提升。期内发生销售费用（959 万，+23.95%）；管理费用（2459 万，+26.58%）；研发费用（3089 万，+0.52%）；财务费用（430 万，+3260.68%）。整体期间费用率小幅提升0.52pct。

    　　3、紧抓时代机遇，国内外业务持续孕育新增长点。

    　　2020 年，虽然全球民机市场受疫情打击严重，但全球航空产业链向亚太地区转移的趋势并未改变，随着国内疫情好转，公司抓住机遇，一方面努力提高压气机叶片业务在国际客户中的渗透率，公司在赛峰公司压气机叶片业务的占有率持续上升，报告期内新承接了RR 公司和GE 公司压气机叶片的业务，分别获得了15 年和7 年的长期协议；另一方面在机匣及环形件等业务的拓展也取得了初步成效，中标了RR 公司环形结构件雅典娜项目。预计随着未来国际民机市场复苏，公司外贸业务或将迎来更大发展。

    　　国内业务方面，公司得益于国内航空制造业和发动机业务的旺盛需求；其次，中国航发集团推进“小核心、大协作”的战略，为公司大规模承接国内订单带来重大机遇；细分产品方面，公司叶片业务承接了国内多个型号的风扇及压气机叶片精锻制造项目，国内压气机叶片业务工程化研制和小批量交付快速增长；整体叶盘、涡轮盘、机匣等转动件及结构件随新机型的工程科研生产快速增长，正在逐步形成零部件专业化生产和部件系统集成交付的业务态势，占总体收入比例逐年提高，成为公司业务新的增长点；

    　　4、与航发资产共同投资设立贵州航亚，打造航空发动机产业专业供应商。

    　　公司发布公告，公司将与中国航发资产管理有限公司共同出资 30,000 万元人民币设立贵州航亚科技有限公司。其中，航亚科技投资 21,000 万元，占出资比例的 70%；航发资产投资 9,000 万元，占出资比例的 30%。本次设立控股子公司，是基于公司战略规划，结合嵌入式发展、市场化运作总体要求，通过合资方式建立新的生产基地，与客户形成风险共担、利益共享的长期战略合作关系，开拓航空发动机零部件制造业务。中国航发资产管理有限公司于2018 年年初成为公司战略股东，本次继续与公司加强战略合作，一方面体现了航发集团对公司技术实力的认可，；另一方面也将加强公司与航发集团的战略绑定，有助于进一步提升公司核心竞争力，帮助公司持续开拓国内市场，提升公司整体盈利水平。

    　　5、业绩预测

    　　预测2021-2023 年公司归母净利润分别为0.82 亿、1.18 亿和1.84 亿元，对应估值分别为76、53、34 倍，维持“强烈推荐-A”评级！

    　　风险提示：国内业务开拓情况不及预期，海外市场持续低迷，行业估值波动。