事件:

    公司发布《2020年度业绩快报》,预计实现营业收入3.01亿,同比增长16.89%,预计实现归母净利润6002.3万,同比增长42.28%。

    评论:

    1、国内收入快速增长,受益于国产发动机发展机会。

    报告期内,公司保持良好增长态势,增速较前三季度有进一步提升。2019年度以前,公司收入结构以海外收入为主,占比在50%以上。而在2020年国际市场受到疫情影响的情况下,公司国内市场开拓取得较大成效,2020年前三季度,公司国内地区实现收入1.61亿,占到总收入的72.85%,较2019年全年国内地区收入增长50.45%,按同比例推测,预计公司2020年全年国内地区收入增长超过100%,公司目前国内客户以中国航空发动机集团有限公司及下属科研院所工厂为主,公司国内收入快速增长,表明公司已经深入参与到我国军民用航空发动机的研发生产任务当中,预计随着十四五期间国产军品发动机普及率快速提升,国产军用发动机放量在即。同时我国国产商用发动机长江系列产品研发推进,下游空间广阔。看好公司发展前景。

    2、产品结构变化,利润快速释放。

    期内公司利润增速远高于收入增速,主要原因系报告期内公司营业收入增长,产品结构变化,政府补助同比增加,带来营业利润、利润总额、净利润及每股收益增长。公司销售毛利率及销售净利润率自2018年以来持续提升。公司海外市场成熟,毛利率相对稳定,而国内业务毛利率提升空间较大,此外公司作为典型的制造业公司,产量持续增长带来的规模效应对单位成本节约较为明显,预计随着公司国内军民品需求持续增长,公司业绩将快速释放。

    3、公司是国内航空发动机产业重要新兴力量,看好公司发展前景。

    目前,国产航空发动机产业正进入快速增长阶段,我们预计未来十年,我国军用航空发动机新增设备市场空间在410亿人民币/年,发动机维修市场492亿人民币/年,合计902亿/年。产业链不仅受益于国家在航空装备领域的持续投入,随着航空发动机的国产替代、以及维修保障市场的快速提升,市场需求快速增长,此外未来的民航市场同样有较大的发展潜力。目前我国第三代军用发动机逐步成熟,预计十四五期间将进入产能爬坡期,而国产商用发动机研发也在持续推进中,公司在航空发动机领域深耕多年,在精锻近净成形与精密机加工领域形成了较强的工程技术能力,承担了包括钛合金、高温合金压气机叶片精锻技术研究及应用、涡轮盘先进加工技术研究、整体叶盘研发及产业化等项目。是国产航空发动机产业重要新兴力量,公司绝大多数董监高均有资深行业背景,此外,中国航发资产管理有限公司于2018年年初成为公司战略股东,也是公司技术实力的体现与印证,看好公司发展前景。

    4、业绩预测

    预计公司2020/2021/2022年净利润约为0.60/0.92/1.29亿元,对应估值分别为123、80、57倍,给与“强烈推荐-A”评级!

    风险提示:公司订单不及预期,公司产能不及预期,行业估值波动。