核心观点

    　　1、公司在家电、标准电源、工控三大业务领域持续优化产品结构，拓宽客户群体，提升市场占有率，收入稳健增长并创下历史新高，盈利能力显著提升。

    　　2、公司积极布局新产品和新应用，未来成长可期。公司已完成车规ISO 26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证。目前公司已推出系列数字电源芯片、高压智能驱动芯片、隔离驱动芯片、智能DrMOS 、IGBT 、SuperJunct ionMOSFET、SiC MOSFET 器件系列、工业级电源模块系列，主要面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景。

    　　事件

    　　公司发布2024 年三季度财报。2024 年前三季度，公司实现营业收入7.07 亿元，同比增长21.95%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长28.68%。2024 年第三季度，公司实现营业收入2. 54 亿元，同比增长29.78%，环比增长1.60%；实现归母净利润0. 33 亿元，同比增长178.81%，环比增长65.59%。

    　　简评

    　　1、单季度收入创历史新高，盈利能力显著提升2024年第三季度，公司实现营业收入2.54亿元，同比增长29. 78 %，环比增长1.60%，创下历史新高。家电类市场，虽然需求受季节性因素扰动，但公司持续推出新一代电源芯片、驱动芯片、功率器件、功率模块等全系列品类，并进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户。标准电源类市场，公司成功实现手机品牌Inbox Charger 项目量产，叠加消费电子市场需求回暖，营收保持增长。工控功率类市场，公司重点布局“光储充算车”领域，各细分市场获得较多新品Design-win 项目，服务客户群体亦逐渐拓宽，抵御了工业市场整体需求低迷的压力。在收入稳步增长的同时，公司盈利能力提升明显，迎来经营拐点。公司三季度实现归母净利润0.33 亿元，同比增长178.81%，环比增长65.59%。

    　　2、公司产品结构持续优化，光储充快速增长，新能源车、服务器领域未来成长可期公司主要产品包括PMIC、A C-DC、DC-DC、Gate Driver 及配套的功率器件，目前有效的产品型号超过17 0 0 个，已实现从过去单一提供高压电源管理芯片，逐步发展为向客户整机系统提供从高低压电源、高低压驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案。公司一直坚持以市场需求为导向、以创新为驱动，三大类应用系列产品线，包括家用电器类、标准电源类和工控功率类等，广泛应用于家用电器、手机及平板的充电器、机顶盒的适配器、车载充电器、光伏逆变器/储能/智能电网/充电桩(统称“光储充” )等众多领域。新能源车是继家电、标准电源、工业之后公司正在积极布局的全新领域，目前公司已完成车规ISO 26262 功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证。目前公司已推出系列数字电源芯片、高压智能驱动芯片、隔离驱动芯片、智能DrM O S、IGBT、SuperJunction MOSFET、SiC MOSFET 器件系列、工业级电源模块系列，主要面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景，实现了产品研发0 到1、销售推广1 到N 的跨越式发展。

    　　3、公司不断加强研发投入力度，基于核心技术平台保障产品竞争优势公司以研发创新为发展基石，持续地、有计划地推进公司自主研发，2024 年前三季度投入研发费用1.64 亿元，占公司营业收入的23.16%。公司一直专注于技术平台的开发和迭代更新，目前量产品种已逐步从第三代“ 智能MOS 超高压双片高低压集成平台”，升级至第四代Sma rt-SJ、Smart-SGT、Sma rt-Trench、Smart -Ga N 的全新智能功率芯片技术平台。公司通过持续的研发投入保证核心技术平台的先进性，以保证芯片产品的技术优势。基于不断升级的核心技术平台，公司沿着“消费级-工业级-车规级”纵向应用需求路线开发系列产品，丰富拓宽“数字/模拟、高压/低压、隔离/非隔离”全功率技术平台，向客户整机系统提供从高低压电源、高低压驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案，实现同一台整机中可以应用A C-DC、DC-DC、Gate Driver（HV&LV）、I GB T、SuperJuntion MOSFET、SiC MOSFET、SiP、IPM 等多品类功率芯片及模块，为终端客户提供更高效完整的功率方案，缩短了客户开发周期，显著提升公司各产品线的协同竞争效应，提高销售效率。

    　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级公司在家电、标准电源、工控三大业务领域持续优化产品结构，拓宽客户群体，提升市场占有率，收入稳健增长并创下历史新高，盈利能力迎来拐点。同时，公司正在积极布局面向新能源汽车、数据中心等领域的新产品，未来成长可期。我们预计公司2024 年-2026 年营业收入分别为9.64 亿元、11.50 亿元、13.47 亿元，预计归母净利润分别为1.10 亿元、1.54 亿元、2.15 亿元，当前股价对应PE 分别为59、42、30 倍，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示

    　　（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，下游需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；

    　　（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。

    　　（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。