前三季度收入同比增长22%，三季度创季度新高。公司2024 年前三季度实现收入7.07 亿元(YoY +21.95%)，归母净利润7724 万元(YoY +28.68%)，扣非归母净利润6670 元(YoY +63.23%)，净利率提高0.7pct 至10.72%。其中3Q24实现收入2.54 亿元(YoY +29.78%，QoQ +1.60%)，实现归母净利润3331 万元(YoY +178.81%，QoQ +65.59%)，扣非归母净利润2124 万元(YoY +176.84%，QoQ -27.85%)，净利率为13.09%(YoY +7.3pct，QoQ +5.3pct)。

    三季度毛利率同比微降，环比提高。公司2024 年前三季度毛利率为36.89%，相比去年同期下降1.76pct，其中3Q24 毛利率为37.61%，同比下降0.5pct，环比提高1.3pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长12.59%至1.64亿元，研发费率同比下降1.9pct 至23.16%；管理费率、销售费率、财务费率分别同比下降0.8pct、0.9pct、0.4pct 至3.61%、2.22%、-0.81%。其中3Q24 研发费率、管理费率同比下降，环比提高，销售费率、财务费率同环比均下降，四个期间费率合计同比下降7.5pct，环比提高2.9pct。

    服务器领域多款产品量产，DrMOS 和数字多相控制器陆续在客户端验证。公司一直坚持以市场需求为导向、以创新为驱动，积极开发新产品，研发量产了家用电器类、标准电源类和工控功率类等三大类应用系列产品线，有效产品型号超过1700 个。在服务器市场已量产低侧驱动芯片、半桥大功率驱动芯片和高压一次电源芯片；重点投入的DrMOS 和数字多相控制器陆续在客户端验证，结果跟目前全球主流友商同规格产品的效率相当。此外，公司Efuse和POL 等相关系列也陆续推出样品，将继续推进从高压一次电源到中低压二次/三次电源的全系列功率芯片创新产品及方案的中长期战略布局。

    投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级由于研发投入仍在加大， 我们略下调2024-2026 年归母净利润至1.23/1.69/2.24 亿元（前值1.27/1.90/2.34 亿元），对应2024 年10月25 日股价的PE 分别为46/34/26x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。