2023 年收入增长，家电竞争优势持续，关注光储充及汽车进展

    芯朋微2023 全年实现营收7.80 亿元（+8.45%yoy)，归母净利润0.59 亿元(-33.80%yoy)，大家电放量拉动家电收入持续增长。2023 年毛利率37.9%，同比下降3.2pct，主因行业竞争加剧及产品结构变化。2023 年，公司从服务器、光伏逆变器、储能、智能电网到充电桩，实现了产品研发0 到1、销售推广1 到N 的跨越式发展，“光储充”收入同比2022 年增长108%。展望2024，家电业务客户渗透率有望提升，标准电源客户有望放量叠加工业产品矩阵扩张，我们看好公司未来发展。我们预计2024/25/26 EPS 为0.75/1.15/1.77 元，参考可比公司均值给予40 倍25 年PE，给予目标价46元并维持买入。

    　　2023 回顾：全年白电收入显著增长，标准电源竞争加剧利润承压2023 年分产品线来看：家电类芯片收入4.83 亿元，占比61.8%，新一代电源芯片、驱动芯片、功率器件、功率模块等全系列品类推出、白电和黑电市占率提升和海外客户的开拓推动家电类销售额同比增长28.9%；工控功率类芯片收入1.45 亿元，占比18.5%，受通信业务需求偏弱影响，销售额同比下降3.1%；标准电源类芯片收入1.46 亿元，占比18.8%，受手机、机顶盒等消费类电子需求偏弱影响，销售额同比下降15.9%。公司2023 年毛利率为37.9%，同比下降3.2pct，主要受竞争加剧以及产品结构调整影响。公司积极拓展产品品类及应用领域，截至2023 年末有效产品型号超过 1700。

    　　展望2024：家电需求持续回暖，关注光储充及车规新品进展及客户导入展望2024，1）奥维云网数据显示24 年4 月国内空调排产同比增长22.6%，看好公司渗透率持续提升；2）2023 年公司推出系列数字电源芯片、高压智能驱动、隔离驱动、智能DrMOS、IGBT、SuperJunctionMOSFET 、SiCMOSFET 器件、工业级电源模块等，主要面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等工业场景，2023 年公司“光储充”收入同比增长108%，2024 年有望持续高增；3）多款车规产品通过AEC-Q100 可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver 正在客户端测试。看好公司依托“数字/模拟、高压/低压、隔离/非隔离”整体解决方案，快速实现产品突破及客户导入。

    　　估值：维持“买入”评级及目标价46 元

    　　考虑到行业需求缓慢复苏，我们调整24/25 年收入预测至9.0/10.6 亿元（前值：13.1/17.0 亿元），考虑到行业竞争激烈我们下修毛利率预测，调整24/25年归母净利润预测至1.0/1.5 亿元（前值：2.0/3.2 亿元）。维持“买入”，参考可比公司均值给予40 倍25 年PE，给予目标价46 元。

    　　风险提示：全球半导体下行周期，家电等需求不及预期，行业竞争加剧。