事项：

    2024 年4 月12 日，公司发布2023 年年度报告：

    1）2023 年：营业收入7.80 亿元，同比+8.45%；毛利率37.94%，同比-3.21pct；归母/扣非后归母净利润0.59/0.34 亿元，同比-33.80%/-42.14%；

    2）2023Q4：营业收入2.00 亿元，同比+4.34%，环比+2.42%；毛利率35.89%，同比-4.28pct，环比-2.18pct；归母/扣非后归母净利润-0.01/-0.07 亿元。

    评论：

    家电业务市占率持续提升+新业务多点开花，带动公司收入稳健增长。2023 年终端需求疲软，公司持续迭代家电领域产品性能，并加速布局光储充、服务器等新业务，收入实现稳健增长。分业务看，公司积极开拓海外市场，进一步提升白/黑电市占率，带动家电业务营收同比+28.87%；受手机、机顶盒等需求低迷影响，公司标准电源业务营收同比-15.87%，但自2023Q3 开始行业出现复苏迹象，H2 环比H1 增长16.75%；公司在“光储充”、服务器领域实现电源芯片、驱动芯片多点开花，但受通信市场需求疲软影响，工控类营收同比-3.13%。

    展望未来，终端需求回暖叠加新品放量有望带动公司业绩重回高增轨道。

    行业周期复苏叠加国产替代进程加速，国内PMIC 厂商有望迎来新一轮成长。

    参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。目前国内模拟芯片行业公司的去库存阶段或接近尾声，“以旧换新”政策将提振家电行业需求，手机、PC 新机型发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐步回升。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片市场仍由TI、PI 等欧美企业占据主要份额，国内厂商正加速布局追赶，以芯朋微为代表的一系列公司在部分细分赛道已打破海外垄断，未来有望持续受益于下游需求回暖及国产替代加速进程。

    公司持续深耕功率半导体解决方案，纵向延伸布局工业及车规领域。公司依托在高低压集成半导体领域的技术优势，内生外延拓展产品品类及应用领域，截至2023 年年报，有效产品型号已超1700 个。目前公司正积极布局工业、汽车等业务，在服务器方面，公司2023 年推出了8/12/20 相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS 等；在光储领域布局的工业类芯片已实现量产，2023 年光储充业务营收同比+108.33%；在汽车领域成功发布了车规级1200V SiC MOSFET、1700V 电源芯片、5000V 隔离数字单路/多路驱动芯片等新产品。未来公司有望依托过往在家电等领域的技术积累，快速实现新业务及新客户的突破。

    投资建议：需求回暖叠加替代加速，公司不断拓展产品品类及应用领域，未来成长可期。考虑到下游需求复苏不及预期，我们将公司2024-2025 年归母净利润预测由1.38/2.00 亿元调整为0.81/1.06 亿元，新增2026 年归母净利润预测1.30 亿元，对应EPS 为0.62/0.81/0.99 元。参考行业可比公司及公司历史估值，我们给予公司2024 年60 倍PE，对应目标价37.0 元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；下游需求复苏不及预期；下游客户认证不及预期。