公司发布2023 年三季度业绩报告，2023 年前三季度公司实现营收5.80 亿元，同比+9.94%；实现归母净利润0.60 亿元，同比-23.89%；实现扣非净利润0.41 亿元，同比-29.77%。分季度看，公司2023 年Q3 实现营收1.96 亿元，同比+28.64%，环比-0.77%；实现归母净利润0.12 亿元，同比-41.79%，环比-56.70%；实现扣非净利润0.08 亿元，同比-40.21%，环比-64.97%。

    Q3 营收同比稳健增长，研发费用增长拖累利润：收入端：2023 年Q3 公司营收同比增长，主要原因系：功率半导体赛道整体行情优于去年，订单、出货量均同比增长。利润端：Q3 公司毛利率为38.07%，同比-3.37pcts，环比-0.72pct；净利率为5.78%，同比-7.57pcts，环比-7.97pcts，利润同比环比均有下降，主要系公司持续加大研发投入，研发费用增加导致利润减少。费用端：2023 年Q3 销售/管理/研发/财务费用分别为0.05/0.09/0.55/-0.001亿元，同比变动分别为+27.50/+7.70/+33.81/+94.68%，研发费用同比大幅增长，主要系：1）公司扩充高素质研发团队，研发人员人数、平均薪资较去年同期增加；2）公司加大工业及车规产品的开发力度，研发直接材料等投入较上年同期大幅增加。

    家电&消费电子市场需求回暖，工控领域项目进展顺利：公司目前的产品线主要包括智能家电、标准电源和工控功率三大产品线，其中智能家电营收占比最高。1）家电领域：根据国家统计局数据，2023 年1-9 月，全国家用冰箱、空调、洗衣机产量同比均有上升。我们认为，受益国内家电需求回升，叠加公司持续丰富产品品类，进一步扩大黑白电市占率，公司家电类芯片营收有望持续提升。2）标准电源领域：受益传统旺季叠加新机密集发布，我们认为公司标准电源芯片有望受益消费电子需求回暖，推动相关业绩修复。3）工控功率领域：公司加大对工业产品的开发力度，其中，光储充为公司工业板块的“排头兵”，下半年呈持续增长状态。根据彭博预测，2050 年全球光伏发电总量中的占比有望超过全球发电量的30%，成为第一大发电方式。光伏发电的普及，直接推动相关功率芯片及模块的需求量大幅提升。服务器作为公司工控领域的细分赛道，公司服务器相关配套系列芯片符合研发进度预 期，已有新品通过了客户验证，可应用于AI 服务器上。其中“服务器应用DrMOS 和多相并联控制器”项目基于公司多年的功率集成核心技术积累进展顺利。项目相关的产品主要用于各类处理器（CPU/GPU/DPU 等）系统的供电，下游终端应用场景包括通用数据中心、超算中心、边缘数据中心和ADAS 系统等。

    新能源车渗透率不断提高，看好公司车规级芯片前景广阔：据中国汽车工业协会数据，10 月，新能源汽车产销分别完成98.9 万辆和95.6 万辆，同比分别增长 29.2%和33.5%，市场占有率达到33.5%。一方面，传统燃油车向新能源车切换可大幅提升车用功率半导体的单车价值量。另一方面，随着新能源车渗透率不断提升，为公司新能源汽车高压电源芯片提供了广阔的市场空间。公司新能源汽车芯片项目包括驱动芯片和辅源芯片等品类进展顺利，陆续有型号通过AEC-Q100 第三方权威认证，公司也正式通过ISO26262 功能安全体系认证。公司车规芯片已有部分型号在热管理和OBC 开始上量，大部分产品在客户端验证中。随着新能源车产业的持续发展以及公司加大工业及车规产品的开发力度，有望给公司营收带来进一步的增长。公司表示，自上市后不断加大工业、新能源车市场的饱和投入。预计未来3-5 年，公司工业&车营业收入占比将从2022 年20%不断提升至50%。

    下调盈利预测，维持“增持”评级：公司不断加大工业、新能源车市场的投入，发力新能源汽车新赛道，成功跟随光伏、新能源汽车等持续高景气带来业绩新增量；同时，伴随着家电行业需求逐步回暖，公司家电类产品助力公司业绩增长，并随着进口替代效应的增强于未来得到进一步发展。由于传统通信需求疲软导致工控业务增速放缓以及研发费用拖累利润，故我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.88 亿元、1.56 亿元、2.23 亿元，EPS 分别为0.67 元、1.19 元、1.70 元，PE 分别为86X、49X、34X。

    风险提示：市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧