事件概述

    8月29日晚，公司发布2023年半年报，23H1实现营收3.84亿，同比+2.36%；归母净利润0.48亿元，同比-17.59%。23Q2公司实现营收1.97亿元，同比+3.66%，环比+5.40%；归母净利润0.28亿元，同比+11.69%，环比+34.77%；23Q2毛利率38.79%，环比-0.3pct。

    分析与判断

    终端需求回暖，家电业务稳步提升，光储等新兴业务持续发力。 1）家电芯片：23H1 营收同比增长超25%左右，据全国家用电器工业信息中心数据显示，23H1 国内家电市场同比+2.8%， 其中Q2 环比+53.48%，23H1 大、小家电市场零售额分别同比+4.1%/-1.5%，而23H1 家电累计出口规模同比+5.2%，其中23Q2 环比+10.13%，我们认为伴随终端需求复苏，公司在原有AC/DC 的产品上搭配GateDriver、IGBT 等器件，提升了公司在白电市场SAM，增长动能充足；2）标准电源芯片：23H1 营收同比下滑35%左右，据Canalys 数据，23H1 中国智能手机市场出货量1.32 亿部，同比-8%，需求的下滑导致下游客户在备货策略上保守，新产品的推出时间有一定程度的延后；3）工控功率类芯片：公司推出全系列功率芯片新品，整体营收同比增长近 10%。

    公司加码汽车以及光储、服务器等泛工业领域，未来成长空间广阔。

    公司积极加大工业与车规产品的开发力度，23H1 研发投入合计0.9 亿元，同比+2.84%；分业务来看，汽车：公司多款产品通过车规认证，高压DC-DC、Gate Driver 处于客户送样测试中；泛工业：1）光储：

    22H2 公司光储产品实现出货， 23H1 以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域实现营收超 0.25 亿元；2）服务器：DrMOS 研发进展顺利，正在与客户密切合作。

    投资建议

    维持“买入”评级。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为1.17/1.76/2.44 亿元，同比+29.8%/+50.8%/+38.6%，对应EPS 为1.03/1.55/2.15 元，对应PE 估值分别为59/39/28 倍。

    风险提示

    国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期。