事件：公司4 月22 日发布2023 年第一季度报告，2023 年Q1 实现营收1.87亿元，同比+1.03%，环比-2.60%；归母净利润0.20 亿元，同比-39.10%，环比+86.52%；扣非净利润0.11 亿元，同比-62.19%。

    　　Q1 营收微增，盈利有望持续改善：2023 年Q1 市场需求复苏较弱，公司营收实现微增。2023 年Q1 公司毛利率为39.09%， 同比-2.44pcts，环比-1.18pcts;净利率为10.41%，同比-7.69pcts，环比+4.94%，净利率有所提升，盈利能力有望持续改善。费用方面，23 年Q1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.69%/4.27%/26.55%/-0.27%，同期变动分别为+2.02/-0.01/+6.83/+0.18pct。因公司持续加大研发投入，23 年Q1 研发费用较22 年Q1 增加0.13 亿元，增量研发资源的投入导致研发支出同比增长36.07%。高强度的研发投入为公司的可持续发展奠定坚实基础。

    　　股权激励重点关注数字电源，工控领域持续突破：工业领域，公司所涉及的产品主要应用于数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景，公司已有2500V 高压隔离驱动芯片处于量产阶段，且已有多款600V高压IGBT 芯片，应用于家电、光伏等领域。公司于近期发布了2023 年股权激励草案，其业绩考核目标为2023 年/2024 年/2025 年数字电源产品销售额分别不低于1000 万/5000 万/8000 万。此次股权激励剑指数字电源产品线，可见公司对数字电源产品线进行了明确规划，有望持续取得突破创新。

    　　家电需求逐步复苏，电源管理芯片国产化进程加速： 2023 年，随着疫情封控彻底放开，宏观经济复苏，居民消费信心回升，家电市场有望迎来复苏。

    　　奥维云网（AVC）预计2023 年家电市场零售额同比增长4.3%。零售额规模相比2022 年将提升4.3 个百分点。公司是国内电源管理芯片的领先企业，产品涵盖家用电器、标准电源、工控功率等品类，其中家电类业务为公司业务的基本盘，在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入到国内相关领域标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯等。2023 年将有望跟随家电市场回暖步入业绩修复期。此外，随着进口替代效应增强，国产电源管理集成电路在国内市场的占比将得到进一步提升，未来成长空间较大。

    　　维持“增持”评级：公司坚持以市场需求为导向、以创新为驱动，积极开发新产品，研发量产了三大类应用系列产品线，包括家用电器类、标准电源类和工控功率类等，广泛应用众多领域。公司通过股权激励加码工控领域，发力新能源汽车新赛道，其中新能源汽车芯片项目中多项产品已正式研发立项，有望跟随光伏、新能源汽车等持续高景气带来业绩新增量；同时，伴随着家电行业需求逐步回暖，公司家电类产品有望助力公司业绩迎来复苏，并随着进口替代效应的增强于未来得到进一步发展。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.75 亿元、2.59 亿元、3.32 亿元，EPS 分别为1.55 元、2.28元、2.93 元，对应PE 分别为49X、33X、26X。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧、国产化进程不及预期。