事项：

    　　2023 年4 月21 日，公司发布2023 年一季度报告：

    　　公司实现营业收入1.87 亿元，同比/环比+1.03%/-2.60%；毛利率39.09%，同比/环比-2.44pct/-1.18pct；归母净利润0.20 亿元，同比/环比-39.10%/+86.53%；扣非归母净利润0.11 亿元，同比-62.19%，环比扭亏为盈。

    　　评论：

    　　业绩环比增长趋势明显，下游需求回暖有望带动业绩重回高增轨道。家电等终端产品需求率先回暖，公司作为细分赛道龙头显著受益，2023Q1 实现营业收入1.87 亿元，同比/环比+1.03%/-2.60%；毛利率为39.09%，同比/环比-2.44pct/-1.18pct，未来成本下降+新品推出有望带动毛利率保持较高水平。公司2023Q1 实现归母净利润0.20 亿元，同比/环比-39.10%/+86.53%，短期盈利能力承压主要系公司加大研发投入力度。下游需求逐步回暖叠加公司新产品/新应用领域拓展，未来业绩有望实现快速增长。

    　　半导体行业景气复苏在即，国产替代持续推进，国内PMIC 厂商正加速崛起。

    　　参考国际大厂法说会预测，我们认为半导体行业有望在2023 年中迎来新一轮上行周期。目前国内模拟芯片行业公司的去库存阶段或已接近尾声，家电等行业已出现需求反弹迹象，后续随着需求端逻辑的不断修复，手机、PC 等相关泛消费类芯片需求也有望逐渐回暖。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片国产化仍然比较低，TI、PI 等欧美企业仍占据主要份额，自主可控背景下本土厂商逐渐崛起，以芯朋微为代表的一系列公司在部分细分赛道已打破海外垄断，未来有望持续受益于下游市场需求复苏及国产替代机遇。

    　　公司加大研发投入力度，积极布局服务器及车规领域，打开远期成长空间。

    　　公司内生外延积极拓展产品品类及应用领域，2022 年底有效产品型号已超过1500 个。目前公司正积极布局服务器、新能源汽车等新兴领域，其中在服务器领域布局的DrMOS 和多相并联控制器产品研发进展顺利；在汽车领域已完成车规ISO26262 功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100 可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver 正在客户送样测试中。展望未来，公司有望依托过往在家电、工控等领域的技术积累，实现在新兴领域的快速拓展。

    　　投资建议：行业景气复苏在即，国产替代进程持续推进，公司深耕电源管理芯片行业，产品品类扩张及应用领域拓展打开远期成长空间。考虑到公司加大研发投入对短期业绩的影响，我们将公司2023-2025 年归母净利润预测由1.78/2.60/3.43 亿元下调至1.57/2.22/3.14 亿元，对应EPS 为1.39/1.95/2.78 元。

    　　参考公司历史估值及行业可比公司估值，我们给予公司2023 年65 倍PE，对应目标价90.1 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；下游客户认证不及预期；新产品开发进度不及预期。