家电需求有所恢复，股权激励及员工持股彰显公司信心芯朋微2022 全年实现营收7.20 亿元（-4.46%yoy)，归母净利润0.90 亿元(-55.36%yoy)，符合前期预告。公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），重点发力数字电源产品线。公司发布第一期员工持股计划（草案），解锁考核目标2023-2025 年收入不低于10 亿/13 亿/17 亿人民币，未来业绩发展信心充足。展望2023，家电业务客户渗透率提升，标准电源客户放量叠加工业产品矩阵扩张，我们看好公司未来发展。我们预计2023/24/25 EPS为1.39/2.01/3.04 元，考虑到公司布局工业及汽车的长期成长性，给予69.4倍23 年PE（可比公司23PE 均值60.0 倍），给予目标价96.5 元。

    　　全年白电及工业收入显著增长，标准电源影响毛利率2022 年分产品线来看：家电类芯片占比52.5%，小家电需求平淡，但大白电市占率提升推动家电类销售额同比增长8.3%；工控功率类芯片占比20.9%，客户覆盖率提升推动销售额同比增长26.8%；标准电源类芯片占比24.4%，手机市场需求下行，销售额同比下降 32.7%。公司2022 年毛利率为41.2%，同比下降1.9pct，主要受家电和标准电源毛利下滑的影响。奥维云网数据显示23 年2 月小家电线上销售额同比+6.8%，市场有所回温。我们看好公司小家电复苏+白电渗透率提升，建议投资人关注公司定增项目工业、汽车新产品进展及客户验证情况。

    　　股权激励计划重点突破数字电源，员工持股计划彰显公司长期增长信心公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），计划授予限制性股票34 万股，主要针对数字电源产品骨干员工，考核目标为23-25 年数字电源销售额不低于0.1 /0.5 /0.8 亿元。此前公司拟募集9.6 亿元，其中部分资金用于工业数字电源管理芯片及配套功率芯片研发，彰显公司对数字电源产品的信心及决心。公司发布第一期员工持股计划（草案），对象为董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员，及骨干员工共40 人，解锁考核目标2023-2025年收入不低于10 亿/13 亿/17 亿人民币， 对应收入增速不低于38.9%/30%/30.7%，公司对未来业绩发展信心充足。

    　　估值：维持“买入”评级及目标价96.5 元

    　　考虑到行业需求缓慢复苏及公司工业+汽车成长曲线，我们上调23/24 年收入预测至10.1/13.1 亿元（前值：9.4/11.7 亿元），考虑到股权激励费用，调整23/24 年归母净利润预测至1.6/2.3 亿元（前值：1.7/2.2 亿元），对应EPS为1.39/2.01 元。维持“买入”，考虑到公司布局工业及汽车的长期成长性，给予69.4 倍23 年PE（可比公司23PE 均值62.0 倍），给予目标价96.5 元。

    　　风险提示：全球半导体下行周期，家电等需求不及预期，行业竞争加剧。