2022 年收入同比减少4%，四季度收入环比增长。公司2022 年营收为7.20亿元(YoY -4.46%)，归母净利润为0.90 亿元(YoY -55.36%)，扣非归母净利润0.58 亿元(YoY -61.82%)。其中4Q22 营收1.92 亿(YoY -12%, QoQ 26%)，归母净利润1098 万元（YoY -85%, QoQ -47%），扣非归母净利润-17.54 万元。从盈利能力来看，2022 年毛利率下降1.8pct 至41.15%，其中4Q22 毛利率为40.27%(YoY -3.2pct,QoQ -1.2pct)；全年研发费用增长43.53%至1.89 亿元，研发费率提高8.8pct 至26.28%，管理费率提高2.3pct 至5.76%，销售费率提高0.9pct 至2.31%，净利率下降14.4pct 至12.35%。

    　　白电和工控类芯片收入全年增长，标准电源类芯片收入同比减少。2022 年家电类芯片因适配于白电的AC-DC 和Gate Driver 市占率大幅提升，收入3.74亿(YoY +8.28%)，占比52%，毛利率42.21%(-3.8pct)；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，收入1.49 亿(YoY +26.76%)，占比21%，毛利率54.64%(-0.4pct)；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，收入1.74 亿(YoY -32.74%)，占比24%，毛利率29.78%(-4.4pct)。

    　　有效产品型号超过1500 个，积极布局新能源车市场。公司主要产品包括PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver 及配套功率器件，有效产品型号超过1500个。新能源车是公司继家电、标准电源、工业之后积极布局的领域，目前已完成车规ISO 26262 功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100 可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver 正在客户送样测试中。

    　　发布员工持股计划和股票激励计划，2023-2025 年收入目标年增速均超过30%。公司发布员工持股计划，参加员工总数不超过40 人，2023-2025 年收入目标分别不低于10/13/17 亿元，预计股份支付费用分别为632.92 万元、759.50 万元、364.25 万元。同时，公司发布2023 年股票激励计划，首次激励对象为12 人，2023-2025 年数字电源产品收入分别不低于1000/5000/8000万元，预计股份支付费用分别为460.62 万元、379.93 万元、183.35 万元。

    　　投资建议：业绩考核目标彰显信心，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润1.66/2.44/3.34 亿元，同比增速+85/+46/+37%；EPS 为1.47/2.15/2.95 元，对应2023 年3 月16 日股价的PE 分别为52/35/26x。公司家电和标准电源业务逐步复苏，同时工业汽车产品提供新增长点，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。