事件：2022 年4 月28 日，公司发布2022 年一季报。2022 年一季度，公司实现营收1.85 亿元，同比增长29.79%，实现归母净利润3362.83 亿元，同比增长13.75%。

    产品结构优化，工控功率芯片收入占比提升。从产品端来看，2022 年一季度公司主要家用电器类芯片实现收入8552.65 万元，同比增长37.91%；标准电源芯片实现收入5545.00 万元，同比减少1.64%；工控功率芯片实现收入3782.71 万元，同比增长120.33%。2022 年一季度公司实现毛利率41.53%，同比增长1.01pct。公司毛利率的提升主要是由于公司优化产品结构，毛利率相对较高的工控功率类芯片收入占比提高。此外公司推出了更多面向工控市场的先进集成功率芯片新品，在电机、电力和通信类的电源及驱动芯片标杆客户产品持续上量，销售额大幅提升。受节假日因素影响，电源管理芯片设计企业淡季主要集中于每年的1-2 月份，我们认为随着下半年消费旺季到来，公司营收及利润增速有望得到推动。

    持续加大研发投入，打开功率新市场。公司为“新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目”及“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”积极储备人才，对应的人员费用及研发直接投入增加，导致研发费用同比增长66.71%，2022 年一季度公司研发费用占比达到了19.72%。我们认为，随着公司持续加大研发投入，公司将从过去单一提供高压电源管理芯片，逐步发展为向客户整机系统提供从高低压电源、驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案，打开公司在原有的家电、标准电源、工控功率芯片的新市场。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为11.59/15.46/20.27 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为2.76/3.82/4.98亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为2.44/3.38/4.41 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2022 年37-40x PE，我们认为公司的合理价值区间为90.21-97.52 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：新品研发进度不及预期；行业竞争加剧；公司产能提升不及预期；白色家电渗透进展不及预期；疫情持续恶化。