事件
公司发布2021 年年度报告，2021 年营业收入7.53 亿元，同比增长75.44%；归母净利润2.01 亿元，同比增长101.81%；扣非净利润1.52 亿元，同比增长88.42%。
简评
1、四季度收入持续高增，2021 年经营质量显著提升。
2021Q4 公司收入2.18 亿元，创历史新高，同比增长45.44%，环比增长4.31%，延续快速增长态势。2021 年公司综合毛利率43%，同比提升5.31pct，净利率26.71%，同比提升3.48pct。其中家用电器类芯片、标准电源类芯片、工控功率类芯片毛利率分别为46.01%、34.20%和55.01%，分别同比提升1.32pct、5.51pct 和11.54pct。毛利率提升系公司产品结构优化所致，公司在小家电领域市占率提升，大家电全面突破标杆客户，标准电源快充迅速发展，工控领域电机、电力、通信客户产品放量，在销售大幅增长同时带来产品结构的优化。截至2021 年底，经营活动产生的现金流量净额较上年末增加2.2 亿元，同比增长601.35%，经营质量显著提升。
2、持续加大研发投入，股份支付导致费用率有所增长。
2021 年公司研发投入1.32 亿元，同比增长124.80%，研发投入占收入比例17.49%，同比提升3.84pct。截至2021 年底，公司研发人员数量215 人，较2020 年底的158 人同比增长36.08%；研发人员占比75.44%，同比提升0.2pct，研发人员数量快速提升为产品和技术创新打下坚实基础。2021 年11 月，公司面向114 人（占公司总人数的41.01%）推出限制性股票激励计划，授予价格为60 元/股，实现员工利益与股东利益的绑定，利好公司长期发展。
2020 年和2021 年两期股权激励的股份支付导致费用短期承压，2021 年销售费用占收入比例为1.38%，同比提升0.16pct；管理费用占比3.51%，同比提升0.12pct；财务费用占比-0.96%，同比提升0.74pct，财务费用与20 年基本持平，利息收入略有减少。
3、公司在电源管理芯片具备较强竞争力，与众多行业客户合作。
公司主要产品为电源管理芯片，包括家用电器类、标准电源类和工控功率类等产品线，有效产品型号超过1200 个。与众多知名终端客户建立了稳定的合作关系，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯、苏泊尔、九阳、小米、创维、TP-link、正泰等。公司是国内家电品牌厂商的主流国产电源芯片提供商，在标准电源领域 客户包括网通、手机快充龙头生产商等，在工控领域应用场景包括电机、智能电表、通信基站等。公司在国内厂商中具有较强的市场地位，尤其是AC-DC 和Gate Driver 等高压电源管理芯片领域，公司先进的“高低压集成技术平台”已逐步从第三代升级至第四代全新智能功率芯片技术平台，以保证芯片产品的技术优势。
4、定增加码布局新能源汽车和工业级电源芯片，有望成为新的业绩增长点。
公司3 月17 日晚间发布公告，拟面向特定对象发行A 股股票，发行对象不超过35 名，发行股票数量不超过总股本的30%（即不超过33,929,550 股），计划募集资金总额不超过10.99 亿元，主要募投项目为“新能源高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目”、“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”和“苏州研发中心项目”。新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化，产品主要用于新能源汽车OBC（车载充电机）、PDU（高压配电单元）及电驱系统，包括面向400V/800V 电池的高压电源转换分配系统、高压驱动系统的系列芯片，包括高压电源控制芯片、高压半桥驱动芯片、高压隔离驱动芯片、高压辅助源芯片以及智能IGBT 和SiC 器件，并配套建设车规级半导体可靠性实验中心及封测产线。工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目，产品包括大功率数字电源控制芯片、集成桥式驱动和智能采样的高频开关模块、高频GaN 驱动芯片、智能GaN 器件及GaN 模块，并配套建设工业级半导体测试中心。通过本次定增，公司强化在工业电源领域的高压电源和高压驱动等平台技术，并拓展应用到新能源汽车领域，有望成为新的业绩增长点。
5、我们建议持续关注公司，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司作为国内领先的电源管理芯片提供商，在小家电领域市占率持续提升，大家电全面突破标杆客户，标准电源快充迅速发展，工控领域电机、电力、通信客户产品放量，定增加码布局新能源汽车和工业级电源芯片，有望成为新的业绩增长点。我们预测公司2022-2023 年的归母净利润分别为2.63 亿元、3.68 亿元，对应当前股价对应PE 分别为44、31 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
6、风险提示：市场需求不达预期；竞争加剧导致毛利率下降；中美摩擦加剧风险等。