国产化替代加速推进，业绩表现持续优秀

    2022 年3 月17 日，公司发布2021 年年报，2021 年公司营业收入为7.53 亿元、同比增长75.44%，扣非归母净利润为1.52 亿元、同比增长88.42%。剔除股份支付费用影响后，2021 年公司扣非归母净利润为1.89 亿元、同比增长134.51%。

    考虑到模拟芯片赛道正处国产化替代的快速渗透期，我们上调2022-2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为2.67/3.71/5.47亿元（2022-2023 年原值分别为2.49/3.39 亿元），EPS 为2.36/3.28/4.83 元，当前股价对应PE 为43.3/31.1/21.1 倍，维持“买入”评级。

    定增预案落地，共建车规级封测产线，应用终端向新能源拓展2022 年3 月17 日，公司发布定增预案，拟募集近11 亿资金用于新能源汽车电源、工业数字电源和功率器件的研发及产业化项目。对于汽车电源芯片项目，公司将面向400V/800V 电池的高压电PDU 及电驱系统，布局高压电源控制芯片、高压隔离驱动芯片以及智能IGBT 和SiC 器件等，并配套建设车规级封测产线。

    对于工业级数字电源芯片项目，公司将面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景，布局大功率数字电源控制芯片、高频GaN 驱动芯片及智能GaN 器件GaN 模块等，并配套建设工业级半导体测试中心。

    研发投入大幅提升，在研项目志存高远

    由于2021 年研发人员数量同比提升36.1%，叠加股权支付费用提升，2021 年研发投入同比提升124.8%。在研项目中，“新型电机驱动芯片及模块”项目的总投资规模达1 亿元，其重点针对应用于智能电网、工业电源领域的半桥驱动及IPM模块；“数字隔离驱动”项目的总投资规模达8000 万元，其重点针对应用于光伏、通讯基站等领域的数字隔离驱动芯片，我们认为这两个项目将显著提升公司产品矩阵的丰富性并推动公司由AC/DC 公司向平台型电源公司的发展。

    风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。