事件：公司3 月17 日晚发布定增公告，拟募集资金11 亿元用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目、苏州研发中心项目。

    瞄准新能源车高成长性赛道，依靠工业电源领域积累向车规级拓展。当前我国新能源车渗透率快速提升，根据中国汽车工业协会统计数据，2021 年国内电动汽车销量为352.1 万辆，同比增长1.6 倍，市场占有率提升至13.4%，相对2020年提升8 个百分点。新能源汽车相比于传统的燃油车新增了电池、电机、电控“三电”系统，对电源管理提出了更高的需求，迅速扩大的市场为国产厂商切入汽车芯片提供良好机遇。公司此次募投项目将开发面向400V/800V 电池的高压电源转换分配系统、高压驱动系统的系列芯片，包括高压电源控制芯片、高压半桥驱动芯片、高压隔离驱动芯片、高压辅助源芯片以及智能IGBT 和SiC 器件，产品将主要用于新能源汽车OBC（车载充电机）、PDU（高压配电单元）及电驱系统。公司凭借自身的技术优势以及在工业电源领域的技术积累，向车规高成长性赛道拓展，有望显著打开未来成长空间。同时车规芯片技术要求高，认证周期长，公司拟通过与封测厂合作共建封测产线的方式，加强自身对封装环节的把控，能够提升产品良率，获得封装产能保障等，进一步加强公司的核心竞争力。

    布局数字电源管理芯片，拓展工业高端市场。公司在工业电源管理市场具有良好的布局和技术积累，从13 年切入工业级市场，到2021 年工控功率类芯片实现营收1.18 亿元，占比达15.75%。本次募投的数字电源管理芯片产品，被广泛应用于数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景。大功率数字电源芯片具有较高技术壁垒，国产替代的空间巨大。公司多年来积累的电源管理芯片技术基础有望打开高端工业级市场，形成新的利润增长点。

    电源管理芯片市场空间广阔，国产化进程势不可挡。公司专注于电源管理芯片领域，聚焦家用电器类芯片、标准电源类芯片、工控功率类芯片，持续切入高成长性+高价值量应用领域。据Frost&Sullivan，预计2020-2025 年国内电源管理芯片市场规模将从118 亿美元增长至235 亿美元。国内电源IC 竞争格局分散，国产替代缺口巨大，尤其是大家电领域。全球晶圆代工和封测产能持续满载，8 寸产能吃紧，出众的产品性能、持续的技术创新以及快速的服务响应使公司在此背景下加速导入行业标杆客户，在国内大家电市场持续突破，实现产品的快速放量和国产替代化进程的加快。

    投资建议：我们预计公司2022/2023/2024 年营收分别为10.58/14.91/19.37 亿元，对应归母净利润分别为2.76/3.92/5.13 亿元，对应PE 分别为43/30/23 倍。

    维持“买入”评级。

    风险提示：研发进度不及预期、市场竞争加剧的风险、下游需求不及预期