事件：2022 年3 月18 日公司发布2021 年年报。公司全年实现营收7.53 亿元，同比增长75.44%，实现归母净利润2.01 亿元，同比增长101.81%，实现扣非后归母净利润1.52 亿元，同比增长88.42%。对应Q4 实现营收2.18亿元，同比增长45.44%，实现归母净利润0.72 亿元，同比增长78.21%。

    布局汽车电子高端产品，切入数字电源管理芯片新兴市场。公司拟发行不超过3392.96 万股，拟募集金额不超过10.99 亿元用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目、苏州研发中心项目。本次募投项目中，公司将通过与封测厂合作，持续迭代优化功率芯片设计和模块封装技术，同时加强配套封测产能保障。通过此次募投项目，公司将依托现有技术平台以及丰富的工业级产品开发经验，在现有产品线基础上不断推陈出新，抢占大功率市场份额，形成新的利润增长点。

    大家电全面突破标杆客户，电源及驱动芯片逐步放量。2021 年公司家用电器类芯片业务收入达到3.46 亿元，同比增长89.47%，毛利率增加1.32pct 达到46.01%。2021 年公司针对白电冰空洗市场，公司电源及驱动多品类芯片产品经过多年客户验证进入全面上量阶段，产品性能、品质和供应均赢得了行业头部客户的信任。

    手机品牌客户电源芯片逐步上量。2021 年公司标准电源类芯片业务收入达到2.59 亿元，同比增长54.88%，毛利率增加5.51pct 至34.20%。针对手机品牌商市场，公司自主研发的高度集成的快充初级控制功率芯片、次级同步整流芯片及PD 协议芯片全套片方案，突破标杆客户。公司在快充领域发展迅速，电商客户和手机品牌客户的电源芯片逐步上量。

    加强产业资源整合，打造整机系统的功率解决方案。2021 年公司工控功率类芯片业务收入达到1.18 亿元，同比增长122.83%，毛利率增加11.54pct 至55.01%。公司在稳步发展现有业务的同时，积极布局和加强产业资源整合，对外投资收购安趋电子100%股权，完成收购后将与公司现有工控功率产品线产生协同效应。未来三年，基于全面升级的Smart-SJ、Smart-SGT、SmartTrench、Smart-GaN 的全新智能功率芯片技术平台，公司将推出更多面向工控市场的先进集成功率半导体产品。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为11.59/15.46/20.27 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为2.96/3.97/5.08亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为2.62/3.51/4.49 元/股。我们选取基于PE估值法，维持公司2022 年50-55x PE，我们认为公司的合理价值区间为130.84-143.93 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：新品研发进度不及预期；行业竞争加剧；公司产能提升不及预期；白色家电渗透进展不及预期；疫情持续恶化。