事件概述

    公司发布2021 年中报，上半年公司营业收入3.26 亿元，同比增长109.07%；归属上市公司股东净利润为7027.84 万元，同比增长119.93%，基本每股收益为0.62 元/股，同比增长63.16%。

    分析判断：

    上半年营收净利同比翻倍，积极布局下游多领域公司上半年营收及归属上市公司股东净利润同比翻倍。2021 年上半年公司实现营业收入3.26 亿元，同比增长109.07%；归属上市公司股东净利润为7027.84 万元，同比增长119.93%。经营活动产生的现金流量净额同比增长 545.98%。分季度看，Q2实现营业收入1.83 亿元，同比增长97.85%，环比增长28.67%。Q2 实现归属上市公司股东净利润4071.52 万元，同比增长113.64%，环比增长37.75%。Q2 毛利率达到42.20%，同比提升2.62 个百分点，环比提升1.68 个百分点。Q2 净利率达到22.16%，同比提升1.67 个百分点，环比提升1.44 个百分点。公司营收与净利润加速增长主要原因是公司积极布局家用电器、标准电源和工控功率市场，一是在小家用电器市场市占率继续提升，在大家电市场的标杆客户开拓顺利，产品持续成长放量；二是在标准电源市场的快充领域发展迅速，得到更多行业标杆客户；三是在工控市场的下游应用领域持续取得突破。

    下游应用市场稳步增长，助力业绩持续增长

    公司已发展成为国内家用电器、标准电源行业电源管理芯片的优势供应商，下游知名终端客户主要包括美的、格力、创维、海信、苏泊尔、九阳、莱克、小米、联想、奥克斯、TPlink、中兴通讯等。2021 年上半年，洗衣机产量4293.9 万台，同比增长33.5%， 空调产量12328.3 万台，同比增长21.0%，冰箱产量4434.6 万台，同比增长18.8%。根据中国科学院微电子研究所数据，中国大陆家电行业芯片市场约 500亿元人民币，国内电源管理市场的主要参与者仍主要为欧美企业，占据80%以上市场份额，本土化配套率仅 5%，国产替代市场缺口巨大。随着相关电源管理芯片在客户端和应用端持续拓展，公司业绩增长动能充足。

    持续投入核心技术平台研发，实现阶梯式稳步增长公司持续加大研发投入，2021 年上半年研发投入5345.86 万元，同比上升139.82%，占公司营业收入的 16.38%。截至 2021 年上半年，公司累计取得国内外专利 92 项，其中发明专利70项，另有集成电路布图设计专有权 80 项。公司产品覆盖了电源管理芯片的大部分技术种类，通过持续的研发投入“高低压集成技术平台”保证核心技术平台的先进性，同时与供应商共同研发优化改进晶圆供应商的工艺流程并形成独有的工艺从而对竞争对手形成技术壁垒。随着公司产品线的丰富完善，已从过去单一提供一款电源管理芯片，发展为向客户整机系统提供从高压到低压的全套电源方案，同一台整机中可以应用 AC-DC、DC-DC、功率驱动（HV&LV）等多个电源管理芯片，缩短了终端客户的开发周期，显著提升公司各产品线的协同效应，实现阶梯式稳步增长。

    投资建议

    我们预计2021-2023 年公司营收分别为6.49 亿元、9.15 亿元、12.33 亿元，归母净利润分别为1.45 亿元、2.09 亿元、2.87 亿元，实现每股收益为1.29 元、1.85 元、2.54 元，2021-2023 年对应现价 PE 分别为120 倍、84 倍、61 倍，公司专注于开发以电源管理集成电路为主的功率半导体产品，我们看好公司产品线逐步完善，家用电器等行业芯片进口替代加速，未来业绩高成长可期，首次给予“增持”评级。

    风险提示

    半导体市场需求不如预期、半导体芯片设计行业竞争加剧、供应商集中度较高风险、客户认证风险、系统性风险。