本报告导读：

    　　芯朋微是一家聚焦电源管理芯片设计的企业，公司产品性能在国内领先，比肩国外竞品，未来将深度受益于国产化替代浪潮。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予增持评级，目标价111.68 元。我们预计2020-2022年公司归母净利润为0.82、1.10、1.48 亿元，同比增长24.67%、33.16%、35.05%，EPS 为0.73、0.97、1.32 元，给予公司2021 年115.13 倍PE，对应股价111.68 元；

    　　公司是国产电源管理芯片设计企业龙头，国内品牌排名第三。公司产品主要面向四大应用领域，分别是家用电器领域芯片，标准电源领域芯片，移动数码领域芯片及工业驱动领域芯片。在电源管理芯片国内厂商中，公司在技术实力、终端客户认可度、产销规模方面拥有较强的竞争力。公司市场份额占国内的0.47%，在国内品牌中排名第三。

    　　公司营收呈持续增长趋势，销售重心转移至高毛利率产品。公司将重心转移至高毛利的家电及工业驱动类产品，公司盈利能力将持续提升。公司在家电领域已引进众多优质终端客户，包括美的、格力、苏泊尔、九阳等标杆企业，打破进口垄断，未来持续受益于国产替代。

    　　原创技术平台有效提升公司竞争力，研发推动公司发展。公司采用原创高低压集成技术平台，目前已更新至第4 代智能MOS 数字式多片高低压集成平台。此研发模式显著缩短了产品开发周期，避免了部分重复开发投入，保证了公司产品技术的持续高效创新，产品核心竞争力的不断提升。

    　　风险提示。下游需求波动的风险；研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；政策持续性的风险。