芯朋微：蓄势待发的国产电源管理IC 设计公司：芯朋微主营电源管理IC 设计，是国内家用电器、标准电源、移动数码等行业电源管理芯片的重要供应商。得益于先进的技术基础及良好发展前景，公司获得“大基金”入股支持，股份占比6.65%。近年来，公司收入水平和盈利能力稳步抬升。2019 年，公司实现营收3.35 亿元，近五年复合增速15.70%；而受益于毛利率较高的家电芯片业务占比提升，公司净利增长更为明显，近五年复合增速33.83%，至2019 年为6617.08 万。2020 年上半年，公司延续稳定增长，实现营收1.56 亿元，同比增长7.37%，净利3195.44 万元，同比增长19.69%。目前公司正积极布局高端产品，如推出手机18~40W PD 快充套片、针对大家电推出高耐压宽输出芯片等，为后续加速成长蓄力。

    　　电源管理IC 市场空间广阔，快充、家电AC/DC 掀起热潮：全球电源管理IC 市场规模约300亿美元，且持续稳定增长；TMR 预测，到2026 年全球电源管理芯片市场规模有望达到565亿美元，年均复合增速10.69%。下游市场中，家用电器市场全球年出货量超5 亿台且增速稳定，推升大量电源管理芯片需求；公司前期专注小家电市场，推出了低功耗、高集成度的ACDC 电源芯片。在电磁炉、电饭煲、电压力锅等生活家电上得到了广泛应用，知名终端客户主要包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克等。同时公司的高耐压宽输出ACDC 电源芯片也逐步获得业内龙头大家电厂商认可，开始放量。在标准电源市场，手机、PC 及路由器相关充电器是主要驱动力，尤其是手机快充领域，受制于手机能耗及电池限制，快充已逐渐成为标配。公司积极布局快充ACDC 市场，并已发布18~40w PD 快充套片，受到了市场的广泛认可，目前已获得品胜、倍思、麦多多和比亚兹等多家电商品牌采用。工业驱动市场，一方面，全球自动化设备市场规模巨大且增速稳定；另一方面，受益于国家智能电网项目的实施，近几年国内智能电表市场快速回暖；二者共同推动工业驱动类电源管理芯片需求提升。

    　　坐拥自研技术平台，核心产品国际一流：公司紧跟电源管理芯片发展最新趋势，目前已形成了17 项核心技术，均为原始创新。在产电源管理芯片共计超500 个型号。公司的技术平台已迭代更新至第四代智能MOS 数字式多片集成平台，包含工艺技术平台、器件技术平台和电路IP 技术平台，以此为支撑形成AC-DC 开发平台、DC-DC 开发平台、Driver 开发平台、Charger 开发平台和接口电路开发平台。公司技术平台的突破，将支撑其不断拓宽产品领域，为公司向更高端产品转型铺平道路。

    　　供应链上下游方面，公司供应商较为集中，已与华润微电子、华天科技、长电科技等供应商建立稳定合作关系，其中华润微占比超50%；而下游客户方面，由于公司以经销为主，因此客户结构较为分散，前五大客户合计占比仅40%左右。

    　　募投聚焦工业、家电，国产电源管理蓄势待发：公司此次实际募集资金净额7.22 亿元，主要用于大功率电源管理芯片开发及产业化项目、工业级驱动芯片模块开发和产业化项目以及研发中心建设项目。其中，大功率电源管理芯片项目将强化公司在家电市场大功率电源管理芯片的技术深度和技术积累，以更好地满足家电市场对大功率电源管理芯片产品的需求，拓展公司在家电芯片领域的产品线。而工业级驱动芯片项目将形成工业级驱动芯片相关知识产权，进一步增强公司技术实力，拓展产品领域，为公司发展提供新动能。此外，研发中心建设项目将为公司业务发展提供技术支持、硬件环境支持及运营服务支持，进而全面提升公司技术研发水平和运营能力。

    　　盈利预测与投资评级：芯朋微是国内顶尖的电源管理IC 设计公司，公司坚持以市场需求为导向、以创新为驱动，积极开发新产品，研发了家用电器、标准电源、移动数码、工业驱动四大类产品线，共计超过500 个型号。我们根据公司经营状况和行业未来发展趋势对公司各业务未来营收和毛利做出假设，预计2020/21/22 年公司归母净利润分别为0.84/1.14/1.57 亿元，对应EPS 0.74/1.01/1.39 元。考虑到公司在国内AC-DC 领域的领先地位以及未来的长足发展空间，首次覆盖，给予公司“增持”评级

    　　风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/募投项目不达预期风险