电源管理IC 龙头，大基金为第二大股东。

    公司为集成电路设计企业，专注于开发电源管理集成电路，主要产品为电源管理芯片，2018 年电源管理芯片销售额全国第三，四大产品线分别为移动数码、家用电器、标准电源、工业驱动类，覆盖家用电器、手机及平板充电器、移动数码设备、工控设备等领域，主要客户有美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等行业标杆企业。公司采取围绕技术平台开展产品研发的模式，即技术平台→芯片开发平台→具体芯片产品研发，目前公司技术平台已迭代更新至第四代智能MOS 数字式多片集成平台，支撑形成AC-DC 开发平台、DC-DC 开发平台、Driver 开发平台、Charger 开发平台和接口电路开发平台，在产的电源管理芯片共计超过500 个型号。此外，大基金持股8.87%，为公司第二大股东。

    电源管理IC 市场稳步增长，产业重心向中国转移，利于国产替代。

    15 -17 年全球电源管理芯片产值分别为191 亿美元、198 亿美元、223 亿美元；预计未来随新能源汽车、5G 通信等市场持续成长，2026 年市场规模达565 亿美元。具体看中国，中国电源管理芯片市场规模由2012 年的430.68 亿元增长至2018 年的681.53 亿元，CAGR+7.95%，未来随芯片应用领域拓宽+进口替代，国产电源管理芯片市场规模将快速增长。此外，电源管理IC 产业重心向中国大陆转移，优秀本土品牌有机会快速替代进口品牌。由于终端消费品的制造中心向亚太和中国聚集，欧美大型芯片设计企业预计逐步淡出民用消费类市场，转向汽车级、工业级、军品级乃至宇航级等性能要求更高的市场。在产业转移的过程中，国内企业将更容易切入民用消费市场，国内芯片设计公司将面临较大的发展空间与机遇。

    公司产品竞争优势明显，有望受益于下游领域扩张，加深国产替代程度公司产品与境内可比公司相比，竞争优势明显：2017 年公司市场占有率为0.42%，全国第三； 2018 年，公司电源管理芯片销售额排名国内第三；与境外可比公司相比，产品性能相当，在生活家电、标准电源等领域已实现对进口品牌的大批量替代。因此公司未来有望受益于下游领域扩张：1）家用电器市场：“十二五”以来，中国家电业持续进行转型升级和技术创新，家电消费升级态势明显；2）标准电源市场：智能穿戴等消费电子市场兴起+机顶盒应用场景拓宽，终端应用的增长推动市场需求增长；3）移动数码市场：中国作为全球最大的智能手机生产国，5G 手机换机潮对移动数码类芯片的需求量极大；4）工业驱动市场：自动化设备普及+国家电网积极促进智能电网发展，提升工业驱动类芯片市场需求。

    投资建议：预计公司20-22 年净利润为0.92、1.60、2.86 亿元，yoy+39.10%、74.29%、78.50%，给予公司22 年PE=70x，对应目标价177.80 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：竞争环境恶化；新产品拓展不及预期；厂商扩产不及预期