国内领先电源管理芯片设计公司：公司成立于2005 年，主营业务为电源管理IC 的设计和销售，部分产品性能比肩国际同类型芯片；公司产品线丰富，下游主要覆盖国内智能家电、标准电源、移动数码、工业驱动类四大领域，在产的电源管理芯片共计超过500 个型号，终端客户主要包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等。

    　　电源管理芯片市场广阔，国产替代空间大：根据Semiconductor 统计，2015 年-2018 年全球电源管理芯片市场从191 亿美元发展到了250 亿美元，到2026 年全球电源管理芯片市场规模预计达到565 亿美元；国内电源管理芯片市场约占全球50%，根据前瞻产业研究院数据，中国电源管理芯片市场规模由2012 年的430.68 亿元增长至2018 年的681.53亿元，2020 年预计达到781 亿元。受益于国内智能家电、3C 产品以及工业信息化等因素，下游终端需求将保持高速增长，目前国内厂商市场占有率较低，国内80%份额被欧美厂商垄断，公司多款产品已比肩国际同类芯片，我们认为电源管理芯片国产替代空间大。

    公司重视研发及优质客户，高性能产品逐渐加速国产替代：研发模式方面，公司基于自主研发的第四代“智能MOS 数字式多片高低压集成平台” 围绕四大产品线不断推出国产替代新品；客户推广方面， 公司基于行业标杆客户，逐渐拓宽客户群渗透市场；产品布局方面，公司品类覆盖齐全，多项产品率先实现国产替代；技术实力方面，公司重视研发投入，技术优势加快进口替代步伐；供应商选择方面，区位优势显著，与上游合作密切深入，整体来看，公司在该行业存在一定核心竞争力，未来发展空间广阔。

    　　投资建议：我们认为电源管理芯片市场存在巨大的替代空间，公司作为行业技术龙头有望充分受益。我们预计公司2020 年~2022 年的收入分别为4.25 亿元（+26.91%）、5.83 亿元（+37.13%）、7.54 亿元（+29.35%），归属上市公司股东的净利润分别为0.89 亿元（+35.00%）、1.30 亿元（+45.40%）、1.76 亿元（+35.27%），对应EPS 分别为0.78 元、1.13 元、1.53 元。首次覆盖，给予买入-A 评级。

    　　风险提示：大客户产品导入不及预期；产品价格竞争激烈；供应商集中度高。