报告摘要

    　　2026 年4 月27 日，公司发布2025 年度报告和2026 年第一季度业绩报告。2025 年公司实现营收4.66 亿元，同比增长22.97%，归母净利润0.32 亿元，同比减少24.00%，归母扣非净利润0.27 亿元，同比减少25.47%。26Q1 公司实现营收3943 万元，同比增长1.66%，归母净利润-0.34 亿元，归母扣非净利润-0.35 亿元，亏损均同比扩大。

    　　营业收入稳健增长，物理AI 实现落地收入。2025 年度，公司聚焦主业，深耕拓展，以战略性收并购为契机，实现产业链延伸和价值链升级。公司积极把握市场需求持续增长所带来的市场机遇，全年实现营业收入4.66 亿元，同比上升22.97%。其中，在物理AI 方面，公司聚焦物理AI 平台，基于生成式物理AI 技术和实景渲染技术，实现真实场景下的四维时空耦合多物理场设计、仿真、优化和训练，并应用于工业装备的研制和部署，推动工业装备设计、研发和制造的智能化升级。2025 年，公司物理AI突破低空领域应用，率先形成落地收入，全年来自开物平台（物理AI 核心）的收入达5816 万元。

    　　高效整合产业，持续推进战略布局。2025 年，公司通过自主技术创新、战略合作、投并购等多种方式，加快公司在物理AI 各关键领域的战略布局，并稳步推进物理AI核心产品落地。2025 年，公司收购力控科技60%股权的重大资产重组事项已顺利实施完成；10 月，公司完成对昆宇蓝程的收购，持有其55%股权。同时，2025 年公司还投资北京凌云智擎科技有限公司、设立了Innovatech INT Kft 匈牙利子公司，并分别与多家领军企业和机构建立了战略合作伙伴关系，通过整合优势资源，提升公司核心竞争力，进一步巩固公司在行业的领先地位。

    　　建立长效激励机制，持续培养和引进高端人才。公司一直以来始终重视人才队伍的培养和建设，不断引进高端人才，并不断优化人才结构，组建高质量研发骨干人才队伍。

    　　截至2025 年底，公司研发人员数量268 人，研发人员数量占公司总人数的比例为33.42%；研发人员中，具有硕士研究生以上学历的人员占比达到35.82%，年龄在40岁以下（不含40 岁）的人员占比达到77.61%。同时，公司也加快建立长效激励机制，提高人才队伍的积极性和稳定性。2026 年3 月17 日，公司发布了《2026 年第一期员工持股计划（草案）》，根据该草案，本次员工持股计划不仅设定了公司整体营收的考核目标，也同步设定了物理AI 业务的单独营收考核目标，这也与公司将更多精力与资源倾注于物理AI 业务的发展战略相契合，是公司持续完善长效激励机制中的重要一环。

    　　盈利预测与投资建议：结合公司2025 年业绩，我们调整公司2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测。根据公司已披露的收并购进展与对应标的经营数据，以及考虑到公司下游行业景气度持续较好，我们预测2026-2028 年公司营收分别为5.87/6.96/8.18 亿元（2026-2027 年原预测值为7.67/9.15 亿元），归母净利润分别为0.71/1.03/1.39 亿元（2026-2027 年原预测值为1.26/1.55 亿元）。考虑到公司因并购而增加较多人员，短期利润端或受到人员支出一定侵蚀，我们调整公司为“增持”评级。

    　　风险提示：民营客户拓展不及预期；产品研发与技术升级不及预期；行业竞争加剧；收购整合不及预期等。