索辰科技发布三季报，2024 年Q1-Q3 实现营收0.83 亿元（yoy+58.23%），归母净利-7064.72 万元（同比增亏），扣非净利-7523.18 万元（同比增亏）。

    　　其中Q3 实现营收3110.11 万元（yoy+0.75%，qoq+56.39%），归母净利-421.64 万元（同比减亏，环比减亏）。24Q1-Q3 公司营收同比增速较快，预计主因仿真产品开发业务收入快速增长；归母净利同比增亏，预计主因收入结构变化导致毛利率降低。我们认为，外延并购+民用市场扩展或驱动公司营收快速增长。维持“买入”评级。

    　　业务结构变化拖累毛利率，全年有望回升

    　　24Q1-Q3 公司整体毛利率为42.63%，同比变化-23.50pct，毛利率同比下滑预计主因毛利率较低的仿真产品开发业务收入占比提升，我们预计24Q4随着毛利率较高的工程仿真软件业务逐步确认收入，毛利率有望回升。

    　　收购WIPL-D 软件源代码，多学科能力有望进一步增强据公司官方公众号，2024 年10 月9 日公司与WIPL-D d.o.o.公司正式签约，收购WIPL-D 软件产品全套源代码，成为WIPL-D 软件产品亚太地区唯一所有权人。WIPL-D 是一款基于高阶矩量法（HOMOM）开发的三维全波电磁仿真设计产品套件，能够广泛应用在电磁兼容（EMC）、复杂目标雷达散射截面（RCS）分析、天线及天线阵设计等诸多场景。我们认为，公司作为国内CAE 龙头，有望持续整合国内外产业资源，多学科产品力或持续增强。

    　　民用市场拓展有望助力25 年营收加速

    　　据公司官方公众号，2024 年5 月23 日公司与广州汽车集团股份有限公司汽车工程研究院签署了战略合作协议，公司可为广汽研究院提供结构分析、碰撞模拟、流体动力学和多体动力学等领域的先进技术支持。8 月26 日，公司与壹通无人机系统有限公司签署战略合作协议，双方就大型无人驾驶运输机关键技术研发展开长期合作，潜在应用领域包括结构分析、热设计评估、飞行动力学模拟、电池性能仿真等。我们认为，随着公司持续拓展民用CAE市场，成长空间有望逐步打开，25 年营收或加速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测，预计公司24-26 年营收4.56、6.29、8.36 亿元，EPS 分别为0.89、1.33、1.95 元。可比公司平均25E 17.3x PS，考虑到CAE 行业进入壁垒较EDA 行业更低、公司短期毛利率下行，出于审慎性考虑，给予25E 10x PS，对应目标价70.55 元（前值76.40 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，下游需求不及预期。