民用市场拓展加速，营收高增长可期

    索辰科技发布半年报，2024 年H1 实现营收0.52 亿元（yoy+140.77%），归母净利-6643.08 万元（yoy-107.31%）。其中Q2 实现营收1989 万元（yoy+38.56%，qoq-37.59%），归母净利-4516 万元（yoy-260.35%，qoq-112.35%）。我们认为，国产替代+民用市场扩展有望驱动公司营收快速增长。考虑公司订单确认节奏延后，下调盈利预测，预计公司24-26 年营收分别为4.56、6.29、8.36 亿元（前值4.72、6.51、8.65 亿元），EPS 分别为0.89、1.33、1.95 元（前值1.38、2.05、2.99 元）。可比公司平均24E14.9xPS，给予公司24E 14.9xPS，对应目标价76.40 元（前值122.49 元，对应总股本0.61 亿股），“买入”。

    仿真产品开发业务同比高增，仿真软件收入确认或延后24H1 公司仿真产品开发业务收入4129 万元，同比+580.74%，收入同比高增长预计主因数字孪生项目订单交付加快；工程仿真软件业务收入891 万元，同比-42.25%，收入同比下滑预计主要受季节性因素影响，部分收入确认或延后至下半年。24H1 公司销售/ 管理/ 研发费用率为25.40%/64.80%/132.45%，同比-10.49pct/-13.32pct/-48.12pct，费用率下降主因公司收入体量增长，规模效应开始显现。24H1 经营性净现金流为-7729.99 万元，23H1 为-9856 万元。

    民用市场拓展加快，营收有望持续高增长

    2024 年以来，公司加速布局民用市场业务领域，通过并购、合作等方式，切入下游细分领域。2024 年5 月15 日，公司与合见工软联合宣布，将携手共建集成化的电子产品EDA&CAE 协同解决方案；5 月23 日，公司与广州汽车集团股份有限公司汽车工程研究院签署了战略合作协议，加速汽车设计和制造创新；5 月27 日，公司完成苏州焜原光电有限公司的投资入股，加快公司在光电子及微电子领域赛道布局。我们认为，随着公司民用市场拓展加速，有望积累标杆案例，提升可触达市场空间，实现营收快速增长。

    积累AI 能力，产品力持续升级

    公司积极布局AI 技术，带来的增益主要体现在：1）工业场景下应用人工智能技术，普遍面临数据有限、样本不足的问题，通过应用CAE 技术，可以实现仿真生成样本或者仿真增强样本，提升机器学习训练效率；2）24H1公司开发了基于AI 的生成式数字孪生，利用AI 技术自动生成三维几何模型，这将极大的加速设计与建模过程，提升CAE 软件效率。我们认为，随着公司持续积累AI 能力，产品力提升有望帮助公司抢占更多市场份额。

    风险提示：宏观经济波动，下游需求不及预期。