投资要点

    公司披露2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营收3.20 亿元（同比+19.52%），归母净利润5747.70 万元（同比+6.89%），扣非归母净利润5169.47亿元（同比+92.72%）；单Q4 营收2.68 亿元（同比+16.68%），归母净利润9461.14 万元(同比-7.24%)；2024Q1，公司实现营收3186.42 万元（同比+346.22%），归母净利润-2126.80 万元，扣非归母净利润-2553.73 万元。

    2023 年CAE 软件业务显著增长，民用市场拓展有望为公司业务打开空间分业务看，2023 年公司工程仿真软件业务实现营收1.88 亿元（同比+39.37%），仿真产品开发实现营收1.31 亿元（同比-1.78%），全年公司整体毛利率为69.64%（同比+6.23pct），公司CAE 软件产品业务规模显著增长并推动了整体毛利率提升。2023 年公司并购了在民用领域拥有一定的市场份额和经验积累的广州阳普智能信息系统科技有限公司，加速开拓民用领域；

    公司持续研发投入巩固技术壁垒，发力推进AI 大模型与CAE 的结合2023 年公司销售、管理、研发费用率分别为6.34%/11.85%/32.85%，同比分别增加1.83pct/1.31pct/0.17pct，截至2023 年末公司研发人员达202 人，占总人数63.92%，其中硕士及以上学历占研发人员62.87%，为公司持续迭代核心CAE 软件产品并巩固技术壁垒奠定良好基础。在仿真产品开发领域，公司聚焦科技热点，前瞻性地将AI 与CAE 相结合，利用人工智能引入最新的神经网络决策算法，生成基于自然语言的工作机理模型、完成生成式三维几何模型构建、生成式全真环境模型构建等多项技术迭代，从而提供更加智能化的决策支持。

    公司成立机器人事业部，CAE+机器人有望贡献公司业务新增长极2024 年第一季度，公司成立机器人事业部，未来计划面向工业企业客户提供用于人形机器人及相关产品设计、开发、实验和验证过程的软硬件工具与集成方案。公司有望基于CAE 领域的深厚技术积累，通过研发机器人专用软件降低机器人研发技术门槛，协助下游企业提高产品创新水平、研发效率和设计质量，从而促进机器人技术的广泛应用和行业的繁荣发展并为公司营收增长贡献新动力。

    盈利预测与估值

    我们认为随着公司核心CAE 软件产品的持续迭代升级，技术壁垒不断巩固，叠加公司在民用CAE 市场、机器人等领域业务不断拓展，整体经营有望保持增长态势。我们预计公司2024-2026 年实现营收4.60/6.49/8.96 亿元，同比增速分别为43.62%/41.00%/38.06%，对应归母净利润分别为0.78/1.18/1.65 亿元，同比增速分别为35.85%/50.69%/40.48%，对应EPS 为1.28/1.92/2.70 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、CAE 核心技术迭代不及预期的风险；2、CAE 相关商业化产品发布不及预期；3、政策不确定性带来的风险；4、下游市场需求不确定性带来的风险。