民用市场拓展有望驱动24 年营收同比高增长

    索辰科技发布年报，2023 年实现营收3.20 亿元（yoy+19.52%），归母净利5747.70 万元（yoy+6.89%），扣非净利5169.47 万元（yoy+92.72%）。其中Q4 实现营收2.68 亿元（yoy+16.68%，qoq+768.23%），归母净利9461.14万元（yoy-7.24%，qoq+1958.79%）。预计公司24-26 年营收分别为4.72、6.51、8.65 亿元（24、25 年前值4.81、6.42），EPS 分别为1.38、2.05、2.99 元（24、25 年前值1.51、1.92）。可比公司平均24E 15.9xPS，给予公司24E 15.9xPS，对应目标价122.49 元（前值167.97 元），“买入”。

    24Q1 收入同比高增长，经营回款有所改善

    24Q1 公司实现营收0.32 亿元（yoy+346.22%、qoq-88.11%），同比增速较快，预计主因23 年部分合同订单确认延后至24Q1，同期低基数下营收同比增速较快。24Q1 公司实现毛利率43.76%（yoy+9.78pct、qoq-26.32pct），环比毛利率下行预计主因延后订单收入主要来自仿真产品开发业务，硬件占比较多拖累毛利率。24Q1 公司实现归母净利-2126.80 万元（yoy-9.00%），扣非净利-2553.73 万元（yoy-27.51%），归母/扣非利润同比下行，主因公司加大研发投入力度，研发费用同增71.81%。24Q1 公司实现经营性净现金流-0.36 亿元（yoy+48.8%），主因销售回款进一步回暖。

    CAE 软件快速放量，民用市场拓展可期

    2023 年公司工程仿真软件、仿真产品开发分别实现收入1.88、1.31 亿元，同比+39.37%、-1.78%；分别实现毛利率95.11%、33.23%，同比-1.17pct、+2.99pct。其中，2023 年工程仿真软件营收同比增速较快，主因公司加大了工程仿真软件营销力度，渠道客户拓展带动CAE 产品放量。据公司23年报，2023 年11 月公司完成对广州阳普智能系统科技有限公司的收购，阳普智能的核心业务包括CAE、PLM、MES 等，与公司在民用市场渠道等方面有望发挥协同效应。我们认为，随着公司加大民用市场拓展力度，有望逐步开拓汽车、船舶等下游行业，国内市场份额有望进一步提升。

    发力机器人业务，有望开辟新赛道

    据公司公众号2024 年2 月20 日，公司机器人事业部正式成立，旨在开发针对机器人行业的专业软件和解决方案。索辰的机器人设计软件将涵盖并联机器人（包括人形机器人）本体的完整研发过程，从功能设计、构型综合、性能分析到结构设计优化。2024 年3 月，公司宣布推出高性能六维力与力矩传感器，满足人形机器人指尖、手腕、脚腕等力测量需要。我们认为，公司积极拓展机器人领域新品，可触达市场空间有望进一步延伸。

    风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期。