2023 年和1Q24 业绩符合我们预期

    公司公布2023 年业绩：收入3.20 亿元，同比+19.5%；归母净利润0.57亿元，同比+6.9%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比+92.7%。其中4Q23收入2.68 亿元，同比+16.7%；归母净利润0.95 亿元，同比下滑7.2%。公司2023 年业绩与先前快报基本一致，符合我们预期。同步公告1Q24 业绩：收入0.32 亿元，同比+346.2%；归母净亏损0.21 亿元，亏损同比扩大。公司2023 年部分递延订单在1Q24 确认收入，单季度收入实现同比高速增长，业绩符合我们预期。

    发展趋势

    工程仿真软件快速增长，收入结构明显优化。2023 年工程仿真软件收入1.88 亿元，同比+39.4%，收入占比提升至58.6%。2023 年公司持续升级多种求解器、增加物理模型、提高计算精度和效率，用户体验持续提升。在高毛利仿真软件业务（过去五年毛利率95%+）拉动下公司2023 年毛利率同比增长6.0ppt 至69.4%。考虑到下游需求稳健，我们预计2024 年收入有望实现同比超40%增速，达到股权激励触发值水平。

    研发团队持续快速扩张，预计研发支出维持高位。截至2023 年末公司研发人员数量为202 人（同比大幅扩张55%）。2023 年公司研发费用1.05 亿元（同比+20.1%，研发费用率32.9%），我们认为高水平研发投入为公司产品力提升和应用场景拓展提供坚实保障。我们预计2023 年新增的大量研发人员的员工薪酬或将在2024 年有所体现，2024 年研发支出或维持高位。

    2024 年展望机器人和生成式AI 应用进展。1）机器人：公司2 月20 日宣布成立机器人事业部、3 月20 日推出六维力与力矩传感器，机器人产品进展顺利。公司计划面向工业企业客户推出机器人设计软件和仿真解决方案，我们预计2024 年公司机器人业务有望实现数千万元量级收入；2）生成式AI 应用：公司正积极探索生成式AI 用于CAE 仿真，能够自动生成优化的设计方案从而提高设计效率，此外公司还开发了融合智能体决策的生成式数字孪生框架，让客户在虚拟环境中模拟产品在真实环境中表现，计划在航空航天、汽车、新能源等多行业探索应用。

    盈利预测与估值

    考虑到公司工程仿真软件收入快速增长，我们上调公司2024/2025 年收入6.1%/4.7%至4.52/5.89 亿元。考虑到公司维持高研发投入，我们下调公司2024/2025 净利润24.8%/26.4%至0.67/0.93 亿元。维持公司目标价129元（基于13.4x 2025e P/S），较现价上行空间55.1%，现价对应11.3/8.6倍2024e/2025e P/S，维持跑赢行业评级。

    风险

    产品力提升不及预期；大客户依赖风险；机器人和AI应用进展不及预期。