核心观点

    　　公司发布2023 年第三季度报告，2023Q3 实现营业收入3086.95万元，同比增长37.38%，实现归母净利润-508.99 万元，同比增加675.54 万元；前三季度实现营业收入5236.29 万元，同比增长36.54%，实现归母净利润-3713.44 万元，同比增加1108.82 万元。

    　　公司软件产品营收高速增长，带动毛利率显著提升，软件版本持续迭代，研发实力不断增强，军民双轮驱动，布局测试仪器与仿真业务协同，未来数字孪生的推广应用将打开公司成长天花板。

    　　事件

    　　公司发布2023 年第三季度报告，公司2023Q3 实现营业收入3086.95 万元，同比增长37.38%，实现归母净利润-508.99 万元，同比增加675.54 万元；前三季度实现营业收入5236.29 万元，同比增长36.54%，实现归母净利润-3713.44 万元，同比增加1108.82万元。

    　　简评

    　　工程仿真软件营收高速增长，带动毛利率同比环比显著提升公司营收维持高增速，期间费用率显著下降，归母净利润亏损收窄。公司2023Q3 实现营业收入3086.95 万元，同比增长37.38%，实现归母净利润-508.99 万元，同比增加675.54 万元，前三季度实现营业收入5236.29 万元，同比增长36.54%，实现归母净利润-3713.44 万元，同比增加1108.82 万元。从期间费用率来看，2023 前三季度公司销售费用率为28.32%（+5.80pcts），管理费用率为49.64%（-7.06pcts），研发费用率为116.22%（-37.24pcts），财务费用率为-28.61%（-32.34%），期间费用率合计为165.57%（-70.85pcts）。净利率为-70.92%（+54.83%），公司确认收入的季节性较强，Q4 营收占比高，因此前三季度归母净利润为负数，但亏损幅度已明显收窄。

    　　Q3 公司工程仿真软件营收增速进一步提高，占总营收的比例明显增加，带动毛利率显著提升。根据公司公告，公司工程仿真软件业务2023Q3 实现营收2264.29 万元，同比增长554.97%，　　增速相比上半年进一步提高，前三季度实现营收3807.01 万元，同比增长439.21%。前三季度工程仿真软件营收占比提高到72.70%，带动毛利率显著提升。2023Q3 公司毛利率为74.08%，同比提高51.18pcts，环比提高9.05pcts，前三季度毛利率为66.13%，同比提高36.60pcts。预计工程仿真软件营收占比的提升将持续提高公司的盈利能力。

    　　公司软件产品持续迭代，研发实力不断增强

    　　公司多个软件产品在Q3 都发布了新版本，仿真云产品预计年底正式发布。单三季度，公司的流体、结构、电磁、光学和声学软件都发布了新版本，增加了更多功能模块，更加贴进工程实际，计算结果更准确可靠，计算效率更高。仿真云产品正在内部压力测试阶段，预计年底正式发布。

    　　公司研发费用维持高位，研发团队继续扩充。2023 年前三季度，公司研发费用为6085.77 万元，同比增长3.41%，占营收的比例高达116.22%，研发人员共157 人，相比2023 年6 月30 日增加19 人，占公司总人数的66.24%，校企合作稳步进行中，为公司未来发展提供充足的人才保障。

    　　股权激励计划发布，彰显长期发展信心

    　　公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向27 名激励对象授予不超过220000 万股的限制性股票，约占激励计划草案公告时公司股本总额0.3596%，授予价格为每股66.05 元。业绩考核目标为以2022 年营收为基数，2023 年营收增长率触发值为30%（对应营收3.48 亿元），营收增长率目标值为40%（对应营收3.75 亿元）；2024 年营收增长率触发值为69%（对应营收4.53 亿元），营收增长率目标值为95%（对应营收5.23 亿元）；2025 年营收增长率触发值为120%（对应营收5.90 亿元），营收增长率目标值为170%（对应营收7.24亿元）。股权激励计划的推出彰显公司信心，深度绑定核心人员利益，为公司长期发展保驾护航。

    　　盈利预测与投资建议：国产CAE 软件龙头，军民双轮驱动，数字孪生长期空间广阔，维持“买入”评级公司是国内CAE 软件龙头，产品技术及覆盖面国内领先，软件产品占比持续提升，有望充分受益于我国产业结构升级以及国产化替代进程加速带来的大量CAE 软件需求。公司加强军工客户的营销网络建设，多方向发力推广民用客户，建设仿真云平台打造全新商业模式，同时还布局测试仪器与仿真业务协同，未来数字孪生的推广应用将打开公司成长天花板。我们预计公司2023-2025 年营业收入为3.62、4.89、6.89 亿元，归母净利润为0.61、0.87、1.25 亿元，对应PE 分别为114X、81X、56X，对应PS 分别为19X、14X、10X,维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1、 军工领域客户需求不及预期风险：公司前五大客户主要集中于军工领域，公司军工领域客户采购预算大幅下降或公司未能继续维持与主要客户的合作关系，将给公司业绩带来显著不利影响。此外，公司面临着军工领域新客户拓展的业务开拓压力，如果行业发展低于预期、客户开拓不利、公司未能及时推出具有竞争力的产品及服务，则公司将面临收入可能无法按计划增长甚至下滑的风险。

    　　2、 民营客户拓展不及预期风险：国内民用领域中，境外厂商ANSYS、达索、西门子等工业软件厂商在产品、技术、客户积累等方面处于领先地位，且国内用户对境外软件有多年的使用习惯，导致公司开拓民营客户的难度相对较大。如果未来公司在民用领域的客户拓展无法实现重大突破，会对公司销售规模扩大产生不利影响。

    　　3、 研发项目失败风险：若公司产品研发和技术升级不符合行业发展趋势，无法满足市场需求，研发成果未达预期甚至研发失败，可能无法继续保持较高的市场竞争力，丢失市场份额，对未来业务发展造成不利影响。

    　　4、 募投项目建设进度不及预期风险：公司募集资金拟用于研发中心建设项目、工业仿真云项目、年产 260 台DEMX 水下噪声测试仪建设项目、营销网络建设和补充流动资金。项目实施后，公司固定资产规模将大幅增加，员工人数也会大幅增长固定资产折旧费用、人员费用支出也相应增加。若募投项目未能顺利实施，将会对公司经营业绩造成一定影响。

    　　5、 市场竞争加剧风险：在下游需求的牵引以及国内政策的支持下，国内CAE 产业发展加速，参与竞争的企业数量不断增加，市场竞争可能加剧，若公司无法保持竞争优势地位，则会对未来发展产生不利影响。