索辰科技：国产CAE 稀缺龙头，成长空间广阔

    　　公司主营CAE 软件业务，为军工集团及中科院下属科研院所提供多学科覆盖的工程仿真软件及仿真产品开发服务。我们认为，公司仿真软件产品体系逐步成熟，部分产品已具备对标海外领先产品的竞争力，在制造业高端化转型以及工业软件国产化浪潮的推动下，营收有望实现快速增长。我们预计23-25 年公司营收分别为3.60、4.81、6.42 亿元，EPS 分别为1.10、1.51、1.92 元。考虑到订单招标节奏、公司产品打磨等因素，24 年公司或将迎来CAE 规模化推广，因此以24 年业绩作为估值基础。可比公司平均24E 22.2xPS (Wind)，给予24E 22.2x PS，对应目标价174.68 元，首次覆盖，“买入”。

    　　CAE 行业：研发设计核心工具，市场规模有望加速扩张

    CAE 软件是产品研发实现正向设计、原始创新的重要工具软件，起到缩短工业产品开发周期、节省研发设计费用的作用，具备较高的产业价值地位。

    　　据Credence Research，2021 年全球CAE 市场规模约为90 亿美元，预计2022-2025 年CAGR 为9.2%；据IDC，2021 年国内CAE 市场规模21 亿美元，预计2022-2026 年CAGR 将达到18.4%。我们认为，未来在制造工艺复杂度提升带来的仿真要求提高、新能源与汽车等新兴产业仿真需求增加等因素的驱动下，国内CAE 软件渗透率提升有望带来市场规模扩张。

    　　竞争格局：公司具备多学科覆盖优势，TAM 有望向商用市场延伸据IDC，在2021 年国内制造业CAE 软件市场中，Ansys、达索、西门子等海外厂商占据领先地位，CR3 占比达45.8%，市场集中度较高。此外，据工信部，2020 年中国研发设计类工业软件国产化率仅有5%。另一方面，我们也看到国产CAE 厂商已经在多个领域实现突破，部分自研产品具备较强竞争力。而国产厂商中，索辰科技具备一定稀缺优势，主要体现在更全面的学科产品布局和更大的营收体量。展望未来，随着国产替代政策持续加码，公司有望凭借客户积累，受益于国防信息化+国产化进程，实现市场份额提升，同时不断打磨产品，将可触达市场向商用领域延伸。

    　　公司优势：核心工具多点突破有望助力公司市场份额提升对比同业厂商，我们认为公司产品主要具备三大优势：1）对标安西斯/达索，公司流体、结构仿真等部分CAE 产品已实现对常见功能模块的覆盖，部分核心算法已具备对标海外前沿产品的竞争力；2）公司流体与结构仿真软件已取得与海外同业产品相近的仿真效果；3）高性能计算及云化平台建设帮助公司获得更高的并行计算效率。我们认为，随着公司持续进行研发投入，核心工具多点突破有望助力公司市场份额持续提升。

    　　风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期。