事件描述

    　　聚和材料发布2024 年半年报，2024H1 公司实现收入67.65 亿元，同比增长61.79%；归母净利2.99 亿元，同比增长11.08%；扣非归母净利3.30 亿元，同比增长65.94%；其中，2024Q2实现收入38.12 亿元，同比增长58.98%，环比增长29.07%；归母净利2.23 亿元，同比增长53.61%，环比增长194.36%；扣非归母净利2.46 亿元，同比增长78.62%，环比增长194.57%。

    　　事件评论

    　　出货稳健增长，单位盈利大幅提升。2024H1 公司实现银浆出货1163 吨，同比+38.14%。

    　　随着公司N 型银浆占比提升到70%，以及银价方向助益，公司盈利增厚。

    　　财务数据方面，还原信用/资产减值计提，公司业绩更佳。2024H1 公司计提信用减值0.82亿元，其中Q2 为0.55 亿元，主要为应收账款、其他应收款的减值；2024H1 计提资产减值0.34 亿元，其中Q2 为0.43 亿元，主要为存货跌价。2024Q2 减值对公司业绩影响在1 亿左右，若还原这一部分公司业绩更佳。此外，2024H1，公司计提公允价值变动亏损0.52 亿元，其中Q2 0.26 亿元，主要为参与二级市场定增对应的投资亏损，对应为公司非经营性项目。公司2024Q2 期间费用率为4.46%，持续保持较低水平。公司持续加大研发力度，2024H1 研发投入4.09 亿元，占比6.05%。

    　　产能建设方面，积极全球布局及向上游延伸布局。公司“年产3,000 吨导电银浆建设项目（二期）”的成功落地使得公司在国内的总体产能攀升至3,000 吨，启动筹建四川宜宾西部基地，设计产能500 吨；泰国子公司聚和（泰国）基地达产，提升海外区域市场份额；公司新设募投项目预计投资12 亿在常州建设“高端光伏电子材料基地项目”，该项目完成后，将具备年产3000 吨电子级银粉的能力；此外公司投资3 亿元，建设“专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目”，待项目完成后，公司将具备年产300 吨玻璃粉的生产能力。

    　　展望后续，公司银浆龙头地位稳固，非光伏业务稳步扩张。光伏银浆领域， TOPCon 占比不断提升保障公司盈利，2025 年随着银粉自供比例不断提升，有望进一步增厚公司盈利。非光伏领域，匠聚已实现在通信器件、基础电子元器件等市场的产品布局及单月吨级量产出货，并已在多款新能源汽车中完成导入；德朗聚0BB 用封装定位胶已实现规模化量产，并在多家光伏龙头企业中快速推进，新型绝缘胶与电池保护胶有效解决了BC 组件的工艺痛点。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。