光伏行业景气度高， N型电池产量释放，银浆需求高增光伏行业保持高景气度，根据CPIA数据，2022年我国电池产量为330.6GW,同比+67.1%;对应银浆总耗量为4177吨，同比+35.9%。据InfoLink保守预测，2023年全球光伏需求将达390GW,由此预计全球将生产超过450GW电池片需求量，对应银浆需求量达到约5100吨。行业向N型产品转型趋势明显，N型电池市占率不断提高，2023年将提升至约2530%。根据Infolink预测，至2023年底TOPCon电池全年出货量或将达到120GW以上。正面银浆用量较大，价格较贵，占电池非硅成本的50%~60%左右，并对电池片的转换效率有着重要影响。N型电池是天然的双面电池，银浆需求量高于P型电池，在金属化方面降本提效是N型电池的重要发展方向之-。光伏银浆国产化进程加速，CPIA数据显示国产正面银浆市占率从2021年的61%左右快速上升至2022年的85%以上，2023年有望进-一步提升至95%以上。

    公司N型银浆技术优势突出，先进技术储备丰富公司积极开发N型电池正面用银浆，技术水平先进。公司全面覆盖N型TOPCon、HJT不同技术路线的产品需求，在TOPCon电池的LP/PE/PVDPOLY技术均实现适配，HJT银包铜浆料开发完成，并有小批量出货，掌握B扩SE技术、低于14um超窄线宽印刷、银铝浆技术、低温固化等新技术。2023Q1公司TOPCon市占率达到25%，6~7月TOPCon浆料将陆续起量、三季度末放量，TOPCon浆料市占率有望达到40% -50%之间水平。2023年Q1，公司HJT浆料实现了每月吨级以上的出货，目前各技术路线都已实现吨级以上出货。公司客户渠道良好，与通威、晶科、天合、晶澳等行业龙头均建有良好的合作关系，品牌知名度、行业影响力和抗风险能力较高。

    投资建议与盈利预测：光伏行业保持高景气度，银浆市场需求旺盛，公司产能持续释放； N型银浆技术不断进步，布局上游银粉业务，降低生产成本，保障公司盈利能力。预计公司2023~2025年归母净利6.18/8.42/10.61亿元，对应2023~2025年PE24/18/14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：全球经济不景气，光伏装机需求下行；产业内竞争格局恶化；原材料价格大幅度波动；公司产能投放不及预期；欧美贸易壁垒致行业发展受阻。