投资要点

    　　本周五（11 月25 日）有一家科创板上市公司“聚和材料”询价。

    　　聚和材料（688503）：公司是一家专业从事新型电子浆料研发、生产和销售的高新技术企业，目前主要产品为太阳能电池用正面银浆。公司2019-2021 年分别实现营业收入8.94 亿元/25.03 亿元/50.84 亿元， YOY 依次为310.50%/179.94%/103.14%,三年营业收入的年复合增速185.80%；实现归母净利润0.71 亿元/1.24 亿元/2.47 亿元，YOY 依次为1319.55%/75.55%/98.62%，三年归母净利润的年复合增速267.16%。最新报告期，2022Q3 公司实现营业收入48.80亿元，同比增长32.65%；实现归母净利润3.03 亿元，同比增长67.29%。根据初步预测，2022 年公司实现净利润为36,000.00 万元至40,000.00 万元，同比上升45.88%至62.09%。

    　　投资亮点：1、公司是正面银浆全球销量第一的企业，有望受益于光伏产业的景气发展。正面银浆是制备太阳能电池金属电极的关键材料，太阳能电池行业市场规模的持续扩张将带动正面银浆的需求增长；根据中国光伏行业协会统计，2021 年我国太阳能电池产量约198GW、同比增长46.80%，太阳能产业景气发展。公司是正面银浆产品的主要供应商，凭借其优异的产品性能及稳定的产品质量，已陆续与通威太阳能、东方日升、横店东磁、晶澳科技等诸多知名太阳能电池片制造商建立了长期稳定的合作关系；根据《2021-2022年中国光伏产业年度报告》的数据测算，2021 年公司正面银浆销量为944.32吨，约占当年光伏正银全球市场占有率37.09%；公司成为首个代替境外银浆厂商、获得全球销量第一的企业。2、公司十分重视人才队伍的建设，目前已汇聚了一批国内外资深的电子浆料专家；在核心技术队伍的带领下，公司加速产品品类迭代。公司组建了一支以冈本珍范为首、具备较强竞争力的核心研发团队；首席技术官冈本珍范在电子浆料行业拥有超过30 年的研发工作经验，曾长期任职于Du Pont Japan Ltd.、三星SDI 等公司研发部门；美国杜邦与三星SDI 作为最早进入正银领域的厂商，早期共同处于正银行业的领先地位。此外，公司多名核心技术团队成员亦具有较为丰富的太阳能电池或电子浆料领域从业经验，具备对行业发展的深刻理解。在核心团队的带领下，公司积极布局行业前沿产品，持续丰富产品品类，从传统的多晶硅电池到单晶PERC 电池再到最新的TOPCon 电池、HJT 电池和IBC 电池；在下游电池行业快速迭代的背景下，研发能力较强的人才团队将助推公司持续夯实产品竞争力。

    　　同行业上市公司对比：公司主要从事太阳能电池用正面银浆领域；根据业务的相似性，选取帝科股份、匡宇科技为聚和材料的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为14.43 亿元、销售毛利率为11.52%。相较而言，公司的营收规模处于同业的高位区间，但毛利率未及同业均值。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。