前三季度半导体领域营收增长47%，是公司收入增长主要来源。

    　　1）23Q1-Q3：营收3.60 亿元，yoy+7%，归母净利润0.36 亿元，yoy-31%，扣非0.30 亿元，yoy-37%，毛利率51%，同比+3pcts，净利率10%，yoy-5pct。23Q1-Q3 半导体收入1.27 亿元，较同期增长+47%，是公司收入增长的主要来源。

    　　2）23Q3：营收1.21 亿元，yoy-8%，qoq+6%，归母净利润0.08 亿元，yoy-71%，qoq-47%，扣非0.05 亿元，yoy-77%，qoq-55%。毛利率+48%，yoy+3pcts，qoq-7pcts，净利率+6%，yoy-14pcts，环比-6pcts。

    　　3）分下游看：前三季度半导体占比35.35%，生命科学占比29.32%，AR/VR 检测占比9.63%，生物识别占比8.85%，航空航天占比为5.68%，无人驾驶占比3.34%，其他占比为7.83%。23H1 半导体占比34%，半导体占比继续提升。

    　　技术延展性强，下游高附加值、高毛利。拥有镀膜/抛光/胶合等五大技术，技术通用型&延展性强，下游生命科学、半导体、AR/VR 检测等高附加值领域，覆盖Camtek、KLA、Microsoft、ALIGN、华大智造等优质客户，毛利率50%显著高于国内同行。目前大陆消费、安防和汽车光学产业已涌现龙头，而在全球工业级精密光学市场，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等国际企业占据70%+份额，2021 年公司在全球工业级精密光学市场的占有率约为2.4%，发展空间广阔。

    　　半导体：核心零部件，助力光刻和量测国产化。量测和光刻机中光学产品是核心零部件。1）量测：公司产品有显微物镜系列、3D 监测镜头等， 22H1 Camtek、康宁集团、CYBEROPTICS 贡献超70%营收，随着大陆前道检测设备产业发展，预计未来国内客户占比将提升。2）光刻机：光源系统、光学镜头、双工作台系统是光刻机三大核心，而在半导体零部件中，光学类零部件技术难度高。公司提供透镜、平片、棱镜等产品，未来有望高增长。

    　　生命科学：基因测序与华大共成长，口腔扫描进入国际龙头。1）基因检测：22H1 96%的基因检测收入来自华大智造（公司第四大客户），华大智造是大陆基因检测设备龙头，公司为华大智造 6 款主要高通量基因测序仪中的 5 款提供基因测序光机引擎模组。

    　　2）口腔扫描：ALIGN 及其装配商Meopta 贡献93%收入，公司产品应用于 ALIGN 的 Itero 口内扫描仪，该扫描仪的全球市场占有率排名前三。

    　　ARVR 检测：检测设备是刚需，看好未来长期需求。公司提供光学测试模组以及设备，用于AR/VR 眼镜的光学性能测试， Meta 和微软占收入90%，核心技术国际领先。

    　　投资建议：工业级精密光学产业主要受海外垄断，公司是大陆工业级精密光学稀缺标的。随着IPO 募投产能建设，看好公司继续深耕生命科学、半导体领域，同时发力ARVR、激光雷达等新兴领域，带来营收和利润的长期稳健增长。此前预计23/24/25 年净利润0.75/0.97/1.19 亿元，考虑生命科学等下游需求疲软，调整23/24/25 年净利润为0.57/0.78/0.95 亿元，PE 估值217/158/130 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：下游需求不及预期、新建产能不及预期；行业竞争加剧；研报使用信息更新不及时；中美贸易摩擦加剧。