事件：公司发布2023 年三季报，23Q1-Q3 公司实现营收5.12 亿元，同比+48.24%，实现归母净利润0.21 亿元，同比+62.80%。2023Q3 公司实现营收1.60 亿元，同比+21.32%，环比-42.08%；实现归母净利润0.08 亿元，同比+22.82%，环比-34.84%，业绩符合预期。

    　　火电新增装机保持高增速，公司节能环保业务增速快。根据国家能源局数据，2023 年1-9 月，我国火电新增装机容量39.44GW，同比+67.2%；投资完成额方面，1-9 月火电基本投资完成额累计635 亿元，同比+16.2%。火电作为未来电力系统的“压舱石”，新增装机及投资完成额依然维持高增速。公司深耕火电辅机相关业务，随火电新增装机起量公司有望受益。

    　　火电灵活性改造需求高，公司火电灵活性改造技术行业领先。根据国家能源局方案，存量煤电机组灵活性改造应改尽改，“十四五”期间完成 2 亿千瓦，增加系统调节能力 3000-4000 万千瓦，促进清洁能源消纳。公司全负荷脱硝系统可通过锅炉省煤器水侧调节技术使火电机组具备低负荷调峰能力。公司全负荷脱硝技术处于行业领先水平，未来有望受益于调峰需求的增长。

    　　积极布局钢渣业务、氢能，有望打开新增长空间。23 年6 月，全资子公司青达节能工程研究院（青岛）有限公司与北京首钢建设集团有限公司签订钢渣产业化综合利用设备购置合同，合同金额1.04 亿元，标志公司已成功打开钢渣处理市场。根据公司公告，公司拟建设胶州市120MW 渔光互补项目，建设规模为90MW，配建20MW 制氢设备，该项目预计24 年并网，公司有望打开氢能领域成长空间。

    　　投资建议：由于火电灵活性改造需求不及预期，公司业绩受到一定影响，我们小幅下调公司盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为0.96/1.44/1.99 亿元，同比增长63.9%/49.5%/38.8%，对应EPS 0.78/1.17/1.62 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：火电灵活性改造需求不及预期、原材料价格波动风险等