事件

    　　公司发布2022 年半年报，实现营收2.14 亿元，同比+23.67%，归母净利润637.74 万元，同比+70.41%，扣非归母净利润419.88 元，同比+464.43%。

    　　简评

    　　订单快速增长，现金流明显好转。公司2022 年上半年订单量同比增加，尤其低温烟气余热深度回收系统、全负荷脱硝系统、 配件保持稳步增长，截止22H1 公司存货达3.67 亿元，同比+27.79%，其中绝大部分为在产品。公司上半年经营性现金流量净额-1868.99 万元，同比环比均大幅好转。今年以来公司本部及子公司新增员工100 余人，为自17 年以来首次大幅增加人员，彰显扩张信心；截止22H1 研发人员达到168 人，较21 年底增加38 人，研发费用率7.81%，同比增加0.6pct。

    　　火电灵活性改造景气可期，公司受益明显。近期《山东省风电、光伏发电项目并网保障实施办法（试行）》发布，将火电灵活性改造作为新建新能源项目配套储能方式，并首次提出火电灵活性改造按新增调峰能力的10%×8 小时折算储能容量。火电灵活性改造为成本最低的调峰方式，有望成为新能源调峰主力，全负荷脱硝系统为火电灵活性改造必需产品，公司市占率较高，按照十四五期间灵活性改造目标2 亿千瓦计算市场空间约50 亿元，存量13 亿千瓦火电机组市场空间约300 亿元。今年地方政府和发电集团推进速度在加快，未来全负荷脱硝业务有望保持高速增长。

    　　火电投资反转，主业爆发可期。根据财新网报导，近期国家给各省下达了新增煤电规划建设项目指标，煤电投资大幅增长；广东省5 个煤电项目启动，相关部门要求这些项目在今年9 月底之前开工建设，在2024 年底前投产，项目要按月报送建设进度。21 年下半年限电、叠加今年酷暑，火电保供和调峰需求下投资开始回升，22Q1 煤电核准装机容量同比+103%，22H1 煤电投资完成额同比+72%。公司主业下游为火电厂，将充分受益，其中炉渣业务市占率高，在湿渣改干渣的背景下，公司鳞斗式干渣机优势明显，同时随着存量机组的增长，零部件替换收入快速提升。此外，公司自主研发的脱硫废水零排放、钢渣处理、清洁能源消纳产品在未来两年有望快速起量，带来第二成长曲线。

    　　盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润分别达0.81、1.21 和1.67亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：火电灵活性改造进展不及预期、市场竞争加剧