本报告导读：

    　　新能源装机快速增加倒逼火电灵活性改造加速，随着电力辅助服务市场化，改造需求爆发速度将超预期。公司在灵活性改造领域早有充分储备，充分益于行业快速发展。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“ 增持”评级。我们预测公司2021、2022、2023 年净利润分别为0.53、0.83、1.10 亿元，对应EPS 为0.56、0.88、1.17 元。公司为实力突出的电力行业节能环保设备龙头，在火电灵活性改造领域早有充分储备；双碳目标驱动下，火电灵活性改造调峰势在必行；随着电力辅助服务市场化加速，火电灵活性改造市场将爆发，公司将受益于行业趋势快速成长，综合两种估值方法，给予公司目标价39.60 元，52%向上空间。

    　　青达环保：火电灵活性改造龙头。1）公司为电力、热力、化工、冶金、垃圾处理等领域的客户提供炉渣节能环保处理系统、烟气节能环保处理系统、清洁能源消纳系统和脱硫废水环保处理系统解决方案。2）火电灵活性改造业务为公司未来重要战略方向和业绩主要增长点。

    　　新能源电源装机规模快速提升叠加电力辅助服务市场化改革，倒逼火电灵活性改造需求加速释放。1）可再生能源装机规模快速提升，对于火电配合电网完成调频调峰的能力提出更高要求，火电实施大比例灵活性改造较为确定。2）电力辅助服务市场化快速推进，配合电网调频调峰的经济性开始凸显，灵活性改造积极性大幅提升。2021 年11 月发改委提出“十四五”火电灵活性改造2 亿千瓦目标，增加调节能力3000-4000 万千瓦，我们测算“十四五”期间火电灵活性改造市场空间约60-180 亿元，若是考虑存量机组一半进行改造，则市场空间预计将达195-581 亿元。3）公司掌握核心技术，在火电灵活性改造领域早有技术储备，目前拥有全负荷脱硝系统及清洁能源消纳系统产品，将受益于行业需求爆发而快速成长。

    　　传统炉渣和烟气业务稳健：公司在火电炉渣处理领域市占率13%，技术处于行业领先水平，炉渣及烟气节能环保处理系统业务将保持稳健发展。

    　　风险提示：行业政策推进低于预期、原材料价格波动等。